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周一两大指数背道而驰，沪综指下跌8.32点，深成指上涨8.5点。继上周五139只股票跌停后，本周一再有70只股票跌停或接近跌停(含ST)，但蓝筹股表现稳定。引发这一现象的根源在于新一轮股价结构调整。
再现结构调整
周一沪深两大指数涨跌互现，根源在于新一轮结构调整启动。
从周一的市场状况来看，最大的一个看点在于两类股票的对比。一方面，部分蓝筹股表现较为稳健。宝钢股份、武钢股份、万科、华电国际、扬子石化、招商银行、金融街、五粮液和中海发展等蓝筹股走势较为稳健；另一方面，继上周五两市A、B股累计139只股票跌停后，周一仍有多达70只股票跌停，其中含21只非ST股。
事实上，周一的市况可谓6月6日以来市场的缩影。统计显示，6月6日以来，市场经历了21个交易日，截止到周一收盘，累计已有847只A股收盘价低于6月6日。由于6月6日为大盘历史低位，也就是说大约有超过800只股票创出了新低。但就在这期间，也有贵州茅台、云南白药、金融街等一批优势企业股票，股价在期间创出了历史新高。
期间跌幅居前的股票主要包括：1、老庄股。思达高科累计下跌79.68%，天利高新下跌37.83%，恒大地产下跌32.85%，抚顺特钢下跌25.93%；2、ST股票。ST金荔下跌54.58%，ST圣方下跌48.60%，ST科健下跌37.75%；3、科技股。创智科技下跌28.19%，东风科技下跌21.69%，时代科技下跌20.91%。
期间涨幅居前股票主要包括，中小板股票和贵州茅台、盐湖钾肥等蓝筹类股票。
进入第三阶段
我们将五一节后的股改行情划分为三个阶段。伴随着股指由跌转升，投资者的预期趋于稳定。
第一阶段为市场恐慌性下跌阶段：5月9日至6月3日，期间跨越了20个交易日，沪综指收盘累计下跌12.55%，股指最高1165.39点，最低1000.52点。市场下跌原因在于预期极度不明。甚至机构投资者也难以幸免，基金由于赎回、悲观等因素，甚至在千点附近大举抛售。散户投资者更是陷入极度悲观。
第二阶段为6·8井喷阶段：6月6日至6月27日，期间跨越16个交易日，沪综指收盘累计上涨10.95%。著名的6·8井喷发生在这一阶段。市场上涨的直接原因在于神秘资金的驱动，根本原因在于股改预期随着第一批试点对价得到一定程度的明确。而第二批试点的推出，使得市场对于蓝筹股的预期得到一定程度的提升。期间市场特征在于寻宝之风盛行，机构也不例外，价值投资似有被抛弃之嫌。
第三阶段为利好真空阶段。时间起于6月28日，到目前为止，这阶段的行情运行了5个交易日，沪综指累计下跌6.88%。期间市场特征在于，股指跌势凌厉，其中蓝筹股反而表现稳定，而微利股、垃圾股和概念股跌幅巨大。机构不再寻宝，更倾向于关注企业价值。
初显三大特征
种种迹象显示，新一轮股价结构调整已经展开，其中初步显露出三大特征：
首先，主基调仍然是价值投资，低估的优势企业股票是机构的主要选择品种。前期市场尽管上涨，但盘面显得很乱，如今机构的投资策略再度回到价值研判上。
其次，本次结构调整和以往不同的是，股价结构调整中揉入了对价因素。近期宝钢、长电方案出台，基本建立起蓝筹对价标尺。从机构的一般观点看，宝钢、长电应该会是对价较少的一类。以这种方式而言，蓝筹对价标尺确实有望树立，从而会稳定蓝筹股的预期，有利于大盘出现更为稳定的走势。
此外，当前的宏观背景、周期走向也成为新一轮结构调整提供素材。当前机构较为关注的行业包括轿车、火电、地产、电解铝、水泥等。具体看，轿车、火电行业盈利可能出现反转；房地产行业有可能成为股市调整和低息环境的最大受益者；进入壁垒低、投资周期短的水泥、电解铝两个行业的利润率已跌至周期低谷。未来水泥价格的回升和氧化铝价格的下降将分别导致这个行业的利润水平出现恢复性上涨。
处理好两类关系
具体操作上，投资者近期最要紧的是，要处理好长期和短期的关系：长期而言，市场底部正在构筑之中；短期而言，变数不断、熊市惊魂等，将使得市场出现短线较大波动。
一方面，增量资金场外徘徊和新老划断的可能推出增加了市场顾虑。表面看，保险资金、社保资金都在声称进场。但从市场表现来看，并无规模性的增量资金入市。有分析人士甚至指出，保险资金进场，目前来看还多是做做样子，它们利用仓位控制风险。而新老划断背景下的远期扩容的问题，也降低投资者对于短期市场运行的乐观预期。
另一方面，对价使得蓝筹股完成了接轨，进而导致该板块提前进入底部构筑之中。而新的投资机会正在酝酿中，轿车、火电、地产、电解铝、水泥等行业中的部分优质企业，存在一定的周期性机会。以三到五年的期间来看，当前市场已经处于相对底部。近期的市场低迷事实上为真正的长线价值投资者提供了一个入市良机。
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作者：中证投资 徐辉
（来源：上海证券报）
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