究竟是哪路机构在抛售基金重仓股？对于前日机构重仓股盐九芝堂(资讯 行情 论坛)、铁龙物流(资讯 行情 论坛)的大跌，市场人士试图从当日的公开信息中搜寻蛛丝蚂迹，尽管上述两只股票成交排名居前的席位中既有基金席位，也有QFII机构的专用席位，让业界对之判断莫衷一是，但长期追踪QFII机构的分析师称，QFII机构抛售“嫌疑”颇大。

    一个判断的依据是，进入上述两只股票一季度流通股东名单中的QFII与公开信息显示的营业部恰好一一对应。如铁龙物流的第十大流通股东是富通银行，持股数为139.99万股。该股前日跌停，而海通证券国际业务部以1096.11万元的成交额（约200万股）位居榜首。同样的情况也发生在九芝堂身上。该股一季度让QFII机构青睐有加：美林证券、瑞银华宝、荷兰银行三家QFII机构扎堆其中，共持有507万股。而海通证券（机构专用席位）和申银万国（机构专用席位）前日则分别以1058.13万元和766.13万元的成交额位列营业部名单中的前两位,折合成交的股数约为340万股。

    股改预期迷茫

    QFII机构目前抛售股票是否能获利？根据本报信息部统计，如按一季报数据进行粗略估算，则进入上市公司前十大流通股的QFII机构截止昨日的持股市值较按一季度均价测算的市值缩水了约6.5亿元。

    有什么理由可以让QFII机构壮士断腕？野村投资管理公司某高管称，部分QFII机构同行们认为，国内市场目前进行的股权分置改革是个长期利好，但短期需要观望，需要看国资委对待此次改革的态度。从目前已出的方案来看，国企蓝筹股的对价率仍低于市场预期。此外，在补偿方式的选择上越简单越好，他强调，国际成熟市场的金融衍生工具未必适用国内市场。另一方面，QFII机构尤为关注股权分置改革完成后公司的治理情况，其中，对国有企业的考核指标是否会与公司市值挂钩成关注重点之一。他表示，股改完成后意味着流通股股东的增加，那么在分类表决中，原中小股东的话语权能否得以确保是一个新生问题。

    “股权分置改革对国内机构来说都有一个了解的过程，何况对外资机构？”德意志银行投资部某负责人坦陈。而瑞银华宝某人士则称，某试点公司在做投资者沟通时仅拜访了持股较多的国内机构，对公司则只限于电话沟通。他表示，可能有时间安排不过来的问题，但国外投资者最惧怕的就是看不清楚和看不明白的东西，对此，中国企业应注意多做沟通。

    事实上，境外机构对中国正在进行的这次重大改革也体现了不同程度的迷茫情绪。瑞士一波董事兼中国研究部主管陈昌华称，改革方案成功与否，说到底都是非流通股股东与流通股股东讨价还价的问题。三一重工是一个民营企业，大股东处理这类问题较为灵活，但这个灵活性能否套用在其他国有企业，是另外一个问题。

    法国巴黎百富勤董事副总经理陈兴动则称，在股改中，由非流通股股东提出一个建议，由2/3的股东投票，是个危险的办法，因为这些股东当中，多数属于个人流通股股东。没有参与投票的股东，应如何取得他们的意向？虽然现在只有试点企业进行投票，但愈来愈多公司提出方案，不参与投票的股东数目将十分庞大，可能因此令方案难以通过。

    此外，业界预期银行间债券市场投资可能将对QFII机构敞开大门。从市场操作层面讲，他们是否有通过仓位调整来实现对银行间债市投资的可能性呢？

    中国故事仍有吸引力

    野村投资管理公司上述高管称，中国企业的未来盈利能力也成目前QFII机构关注的重点。而美林、JP摩根和高盛等国际大行新近的研究报告则显示，在全球投资收益率依然较低的环境下，中国故事仍具吸引力，但中国企业将出现盈利分化。业内人士因此认为,QFII机构近期出现调仓之举也在情理之中。

    美林表示，尽管政府力图以行政措施令经济降温，但中国经济增长的势头仍保持强劲。零售业绩在5月份较去年同期上升了12.8%，此升幅高于4月份的年同比升幅12.2%。此外，中国目前的薪资收入继续增长(这是中国大陆在未来数年实现经济软着陆的关键)。美林预期，在此背景下，中国消费开支将可保持强劲增长。

    JP摩根认为，中国的石油和电信仍将保持较高的盈利增长潜力；钢铁和煤炭部门今年将维持高位整理的格局———影响钢铁部门盈利能力的主要因素是原材料价格；而劳动力成本的上升则将增加煤炭行业的成本，但这一影响相对不大；此外，JP摩根还认为纺织行业将保持温和增长。而高盛关于中国宏观经济的几个主要指数均保持上升态势。如高盛中国经济宏观领先指标由今年4月份的102.7攀升至5月份的103.3。

    QFII呼吁改善投资环境

    此外，接受采访的QFII机构希望通过本报呼吁进一步改善其投资的环境。他们称，目前影响其投资A股的因素主要来自下述三个方面：

    首先，目前QFII机构投资A股的手续费很高。据瑞银华宝某人士称，手续费约在2%-3%之间。

    其次，由于额度限制的原因，QFII机构在买卖股票的时候得提前通知中介券商，这里涉及到一个保密性问题。

    再次，QFII机构呼吁希望能开辟多通道的交易渠道，他们称，受通道的局限，QFII机构在面对1348家A股做投资时，只能得到一家国内券商的研究服务，这难免存在片面性。