对冲值

    对冲值是反映当相关资产价格变动一元时,认股权证理论价格的变动。

    对冲值亦是根据定价模式计算投资者在到期日时行使认股权证

的机会率。

    对冲值也是对冲比率,显示发行人要对冲一份认股权证时需要买入或沽出的股份数目。

    举例:法国兴业证券中石油认购认股权证(9546)的对冲值为45%,意指每当中石油股份变动1.00元,认股权证的理论价格便变动0.045元(1.00元 x 45% ÷ 10)(10份换1股)。

    这也表示为了对冲1千万份认购证,发行人需要购入450,000股中石油股份。

    溢价

    溢价是指在认股权证到期时,相关资产价格需要变动的幅度百分比,以令投资者达致不盈不亏。

    认购证的溢价(以相关资产价格的百分比表达) :

    溢价 = {[行使价 + (认购证价格 x 兑换比率)] - 现货价} / 现货价 x 100 %

    认沽证的溢价(以相关资产价格的百分比表达) :

    溢价 = {现货价 - [行使价- (认沽证价格 x 兑换比率)]} / 现货价 x 100 %

    例子:

    法兴公司认股权证(9905.HK)于2004年7月21日之价格

    参考现货价 : 100 元

    行使价 : 95 元

    认股权证价格 : 1.59 元

    兑换比率 : 10 份换 1 股

    计算:

    溢价 = {[HK$95.00 + (HK$1.59 x 10)] - HK$100.00} / HK$100.00 x 100 %

    溢价 = 10.90%

    短期、中期、长期

    认股权证有价外、到价、价内,又有短期、中期、长期之分。究竟不同年期及不同价值状况的认股权证如何界定?

    认股权证的长短,是指认股权证剩余的投资期限,我们把剩余期限少于一个月的认股权证界定为短期；剩余一至三个月期限的界定为中期；而剩余期限达三个月或以上的,我们则称之为长期。目前上市条例规定,新发行的认股权证最短期限为六个月,而由于认股权证种类不断推陈出新,有部份特种认股权证于发行时的年期长达两年之久。

    从行使价与正股价之间的差距,认股权证可再细分为价内至深入价内、或价外至深入价外。一般来说,若行使价与现货价相距达20%以上,我们会称之为深入价外或深入价内证。但这20%只是一个概念,并不是一个绝对分水岭,视乎股份价格的波动性,有可能10%以上已可视为深入价外或深入价内证。

    从中庸的角度出发,一般投资者可考虑三个月期,而行使价与现货价相距5%左右的认股权证。进取型的投资者可选择较价外及/或较短期的认股权证；保守型则可选择较价内及/或较长期的认股权证。但姑勿论是长期或短期、价内或价外,认股权证始终为具杠杆效应之投资工具,在现金配置及执行止蚀方面便要格外留神,不要只看回报,而忽略了自己承受风险之能力。

    剩余投资期限

    一个月以下 极短期

    一至三个月 短期

    三个月以上 中期

    六个月以上 长期