近期铜市一个显著而持续的特点是，市场对供给方面的意外事件不敏感，然而，在历史低库存水平的背景下，仍然使得铜价剧烈震荡。

    在过去的一周时间里，多空双方的交易都显得极为神经质。这一点也不令人意外，因为铜价在历史高位运行后，已经没有了参照物。LME3月铜在3400美元上方失去了上升动能，因为多头迅速将不太多的盈利锁定，买家也不愿意在如此高的价位上

跟进。不过，多头的撤退井然有序，并没有受到空头的趁机打压。经历多次受伤后，空头“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，尤其是在历史低水平下的交易所库存几乎每天都在下降的情况下。

    不过，空头上周四似乎觅得一个攻击机会，当时市场看来要丧失上升动力，而且最近一直做多的CTA基金因担心市场崩溃而开始卖出。对于这一点，不少人还曾记得20世纪90年代，尤其是1996年的大崩盘，当时大规模的看跌期权出现使得市场的下跌变成一条血路。因此，即使生性喜欢冒险的CTA基金多头也不愿意持有太多的多头头寸。CTA基金的卖盘一度将LME3月铜价跌至3250美元，如果此时有经受不住诱惑的空头进场，他们将再次很快被迫回补头寸，因为喜怒无常的CTA基金再次买进使得铜价迅速地回到了3368美元，许多人看得目瞪口呆。与此同时，现货价对3月合约的升水也由低点224美元迅速回升至262美元。

    意外事件：地震、罢工和塌陷

    近期还有两个因素支持了高企的铜价。首先，尽管现货升水暴涨，但LME库存持续走低，更令空头们沮丧的是，注册仓单一天天地减少。三大交易所库存上周净减5012吨至74990吨。空头们认为这没有太大意义，因为他们相信在世界的某处存在未报告库存。其次，在出现供给中断的背景下，即使是小事件，也会对市场产生较大影响。必和必拓旗下的Tintaya铜矿经过了三周的关闭后重启，但同时该公司在智利的Cerro Colorado铜矿经历地震后仍然处于关闭状态，尽管当时有不实报道称该矿很快恢复正常营运。

    本周有不少影响供给方面的事件或将发生。7月1日是墨西哥铜业集团旗下Asarco亚利桑那州铜矿与工人签订新合同的最后期限，然而，没有迹象显示长期陷入僵局的劳资双方谈判将取得突破。而智利的Zaldiva铜矿工会威胁于本周三举行罢工。哈萨克斯坦一铜矿塌陷、赞比亚政府威胁关闭Mopani铜矿、以及Amerigo资源公司下调在智利的铜产量等等。

    同时，中国海关最新的数据显示中国今年5月继续大量进口铜，有消息称国储局正在积极购买铜以填充耗尽的库存。

    所有这些因素，足以让伦敦市场的空头们哭泣。尽管其中一些影响供给的威胁，最终实现的可能很小，比如赞比亚真的会关闭作为其国内最大的铜生产商之一Mopani吗？但是，几乎没有安全缓冲的报告库存，将继续让铜市泛起大量泡沫。

    球被踢给了多头

    如果LME库存彻底消失，市场中的一些空头将陷入什么绝望程度是不言而喻的。针对目前铜市场近月交割的铜价频创高点和库存位于30多年来最低水准的现象，有关铜市要受到调查的传言四起。我们不要期望伦敦交易所像当年调查铝市场一样去调查现在的铜市场。不过，即便是当年的调查，后来也是不了了之。正如伦敦金属交易所(LME)执行长希尔上周五所说，交易所知道目前铜市内存在投机，将会继续观察铜市动态，不过尚无计划展开调查。伦敦交易所关注市场是确保市场交易有序进行，仅此而已。不过，这传递的信息，就是交易所似乎对库存不会降至零充满信心。

    当然，这种情形极不可能发生，不过，市场担惊受怕的交易状况正是市场走势极大地违背预期的一个征兆。眼下空头在场外驻足观望，于是球被踢给了多头，且看他们如何表演了。