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从莫斯科喧闹的餐馆、大型购物中心和时装精品屋来看，俄罗斯经济正处于急速发展中。
国家财政状况看起来状态良好：外汇储备创下空前记录、稳定基金的“石油美元”不断增加、预算盈余令人满意。
然而，在底部兴旺的消费支出与顶部迅速增长的国库之间，呈现的局势却是投资衰退和生产停滞。
阿尔法银行首席战略家克里斯·威弗说道：“俄罗斯经济是一种三层结构模式，而目前令人忧虑的是中间层。”
经过几年的强劲增长和温和通胀，俄罗斯经济开始趋缓，而通胀率却开始攀升。政府已将增长预测从今年的6.5%调整到了5.8%，大大低于去年的7.1%，同时将通胀预测增加到10%。威弗认为实际通胀率是该数字2倍。经济学家们担心，通胀率上扬而经济增长减慢将导致经济崩溃。
“直到去年，国家的宏观经济政策都没有出现任何令人担忧的迹象。但在过去一年中，经济形势已开始明显恶化。”转型经济研究所负责人、俄罗斯市场改革设计师叶戈尔·盖达尔说。
衰退的主要原因在于投资减少与经济活动萎缩。与其他新兴市场经济相比，外商直接投资几乎可以忽略不计；而国内投资在前5个月也同比下跌了10%。
资本复兴公司首席策略专家罗兰·纳什称：“在3年前与外国投资者交谈时，我们可以提出这样的主张：经济可弥补政治状况。然而，现在的状况却不比当年。”
经济合作与发展组织高级经济师威廉·汤普森认为：“过去18个月以来，我们从未听过有关经济政策的好消息，反而看到了尤科斯事件，它破坏了投资环境”。
他表示，俄罗斯错过了在有利条件下进行结构改革的机会，由此可能导致它表现欠佳。在近期报告中，经合组织认为，政府的腐败和不透明性，以及被政治左右的法院制度，仍然是障碍。在目睹了尤科斯公司遭受的打击后，越来越多的俄罗斯人认为在国外购买资产比在本国投资更为踏实。
盖达尔称：“产权不确定造成最恶劣的投资环境。”
本世纪早期，大部分投资来自私人石油公司，其中有些公司的产量增加了90%。
然而过去的一年中，尽管石油价格不断飙升，俄罗斯的石油产出却陷入停滞，尤科斯事件并非是公司减少投资的惟一原因。
俄罗斯鲁克石油公司副总裁列奥尼德·费顿说：“公司通过强化生产就能提高石油产量的易开采石油时代已经结束。从现在起，我们需要投入数十亿美元来维持产量增长。”
但他表示，以当前的课税标准和运输关税，鲁克公司无力进行大规模投资：过去5年中，公司税负增加了6.5倍，政府通过各类税收和运输税拿走了公司上游收入的65%。威弗指出，当前税率是针对较低石油价格而设计的，政府可以并应该为公司留下更多资金用于投资。
在开始动用稳定基金一事上，政府感到有压力。普京总统许诺在未来3年内，将公务员的实际工资提高50%，这引起国际货币基金组织的指责：“在没有下定政治决心推动改革之前，把石油换来的财富用在工资、养老金和其他循环性开支上，是对加速俄罗斯经济现代化时机的一种浪费。如果石油价格急剧下跌，在最坏的情况下，俄罗斯将被迫经历一段痛苦的长期财政紧缩时期。”
亲克里姆林宫的统一俄罗斯党呼吁政府“拿出决心，把形式货币主义和虚假自由主义的教条扔在一边”。该党领导人鲍里斯·格雷兹洛夫表示，政府应该承担“俄罗斯经济中最大投资者”的重任。
盖达尔认为，动用稳定基金就像“企图用美元灭火”一样。但他指出：“市场经济有一个很大的优点：快速显现错误”。
《国际金融报》 (2005年06月28日 第四版)
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