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三十八.什么是权证的杠杆效应？
权证杠杆效应是由权证产品特性所决定的。为了便于投资者理解，举个例子来说明：假设标的股票目前价格为10元，标的股票认股权证执行价格为12元，认股权证市价（假设权证兑换比例为1：1）为0.5元。投资者如果购买一张认股权证，相当于用1元的代价来投资12元的标的股票，如果今后标的股票上涨到15元，则其报酬率（不考虑交易成本）为：
投资认股权证报酬率=（15-12-0.5）/0.5=500
%若投资者直接投资标的股票，则其报酬率=（15-10）/10=50
%由于权证具有杠杆效应，如果投资人对标的资产后市走势判断正确，则权证投资回报率往往会远高于标的资产的投资回报率。反之，则权证投资将血本无归。当然，投资者如果将原本买入标的资产的数量，改为以买入标的资产认购权证的方式买入同样的数量，其余部分则以现金方式持有，则风险是较小的，因为投资者最大损失是并不太高的权利金。三十九.如何利用权证杠杆效应以小搏大？
所谓以小搏大是指，投资者如果看好标的股票走势，则可卖出标的股票，以所得现金全部买入标的股票认股权证。由于权证具有杠杆功能，因此，投资者如果对标的股票后市走势判断正确，则权证投资回报率往往会远高于标的股票投资回报率。四十.如何利用权证对冲标的资产价格下跌风险？
投资者希望持有标的资产，但又担心标的资产价格下跌。投资者可以买入标的资产认沽权证，锁定出售价。这种策略的好处是风险有限，如果后市标的资产下跌，投资者可通过执行权证获利，来弥补标的资产价格下跌所带来的风险；如果后市标的资产上升，投资者可享受标的资产上涨所带来的收益。当然，投资者将损失一笔少量的权利金。四十一.如何利用权证对冲标的资产价格上涨风险？
投资者打算买入某标的资产，但又担心在买入之前标的资产突然上升，投资者可以买入标的资产认购权证，锁定买入价。这种策略的好处是风险有限，如果后市标的资产下跌，投资者可以选择以更低价格买入标的资产；如果后市标的资产上升，投资者可通过执行权证锁定买入价。四十二.如何利用权证锁定盈利？
权证可用来锁定盈利。如果投资者已在标的资产上实现盈利，但对后市把握不大，投资者可卖出标的资产，并买进一张标的资产认购权证；如果后市标的资产大幅下降，投资者自然不会执行权证，获利水平可锁定，投资者将损失购买权证的权利金；如果后市标的资产大幅上升，投资者可执行权证，获得标的资产上涨收益。
申银万国证券研究所 杨国平博士
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