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北京消息 社科院金融所所长李扬昨日在出席"首届中国债券市场论坛"时表示,央行近期推出的发展短期融资券的举措值得肯定,但长期直接融资问题的解决依旧要靠发展资本市场来解决,而且发展资本市场并不可能单兵推进。
李扬同时表示,银行间接融资为主所引发的货币错配弊端是导致目前维持固定汇率的重要原因,要解决这一问题必须从五个方面入手。
短期融资券值得肯定
李扬认为,减少系统性金融风险的根本措施是进行金融结构调整,主要是提高直接融资比重,这是利率市场化、汇率体制改革和资本项目全面开放的前提。而金融结构调整的金融创新是要发展各类债券市场,具体的过程就是"脱媒",也就是所谓的资金"体外循环"。
李扬肯定了最近央行推出的发展短期融资券的举措。他认为,短期融资券无论在负债方面替代存款还是在资产方面替代短期贷款都是一个合适的产品,无论是对企业还是对居民来说都具有很大的吸引力,而且其还有助于理顺货币政策的传导渠道。
长期融资仍须靠市场发展
他同时也强调,短期融资券的推出解决了短期的直接融资问题,而长期的直接融资问题依旧需要依靠股票市场、公司债券市场的发展,因此需要大力、全面和持续推动资本市场的发展。
李扬说,从各国的经验来看,金融市场的发展有着不可逆转的顺序,先私募、其次公募,再发行公司债,最后发行融资类票据,因此发展资本市场不可能单兵推进。此外,企业的公司治理结构不断完善、相应法律法规跟进调整以及以诚信为核心的社会基础设施建设等三个方面也不可或缺。他觉得下一步债券市场发展的重点将是国债市场、公司债市场、金融机构债券、短期融资券市场、抵押贷款债券市场和市政债券等等。
货币错配弊端亟须解决
李扬认为,货币错配是银行间接融资为主金融体系的弊端之一。
他介绍说,所谓货币错配是经济行为主体(大到政府,小到家庭和企业)在其进行国际经济交往时,由于其资产和负债、收入和支出采用不同的货币来计值,因而在货币汇率变化的时候,就会受到影响,包括中国在内的亚洲地区是货币错配极为严重的地区。
他认为,由于中国债券市场不发达,国内过剩的储蓄就只好去购买外币债券等等,导致有很大部分的资产和负债以外币计值,因此,任何汇率的变动都会给相应的资产和负债、收入和支出带来风险,由于这种货币错配现象,本币升值就减少资产,而贬值又增加负债,处于一个两难的境地,因而对汇率的变动和风险发生惧怕心里,觉得汇率不动比动好,所以维持固定汇率的制度。
发展国内债市留住储蓄
对于货币错配的问题,李扬认为,解决的对策在于五个方面。
具体而言,这些措施包括:汇率制度要实行有控制的浮动汇率制度；货币政策目标要转到以抑制通胀为目标；在监管上要对各个层次上的货币错配进行监督；要大力发展本币计值的债券市场以把储蓄留在国内；必须大量持有外汇储备。
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