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原油投机商已走入歧途


http://finance.sina.com.cn 2005年06月27日 02:27 人民网-国际金融报

  回顾历史,由大量投机行为的自我印证、自我强化所导致的虚假繁荣最终必然崩溃,股票、房地产、债券市场上类似的例子比比皆是。香港房地产泡沫历史就曾印证了资本市场一句古老的格言:涨了还能再涨,但涨过头必然下跌

  5月以来,全球原油价格涨势如虹。6月24日,纽约NYMEX原油市场上8月原油期货合约盘中冲破60美元/桶,再创历史新高。一时间,“原油”这个词汇成了华尔街和伦敦金融城最
热门的词汇,许多机构投资者纷纷进入原油市场谋求更高的收益。随着投资银行和对冲基金加入,投机交易使油价的涨落速度超出了正常范围,其走势也变得更加难以琢磨。

  笔者认为,投机行为不仅破坏了原油价格机制的正常秩序,还加剧了国际原油市场的动荡,是本轮油价上涨的主要因素。

  在谈及此次油价飙升时,大部分分析师和舆论都认为是原油的真实供求出现了失衡。笔者认为这些分析有其合理的一面,但又存在很大的缺陷,关键在于必须和原油价格走势相联系。在油价从30美元/桶涨到40美元/桶,甚至50美元/桶的时候,这种基本面分析还是可取的,因为有真实的需求存在,而供给却跟不上,价格上涨理所应当。

  但当油价继续上涨到60美元/桶,这种分析是否显得有些牵强?仅仅一次OPEC会议或尼日利亚罢工或伊拉克炸弹爆炸,就可以推动油价疯狂上涨?除了真实的需求以外,是否还有虚拟的需求呢?如果有,哪一个更大呢?

  过去一年中,由于股市疲软、债市投资收益令大型机构投资者失望,而原油却成了投资者最看好的产品之一,原油及其衍生品的投机交易成为投行和基金提高收益率的主要途径。一些国际投行,如摩根士丹利、巴克莱银行和高盛在纽约和伦敦已经成为最主要的原油投机商。此外,大约有200多只对冲基金积极投资于能源市场,最近,对冲基金的非商业性原油采购量翻了一番。

  由于这些国际投行、对冲基金规模庞大,他们对原油期货合约的投机性购买需求,远远超过了生产企业、贸易商套期保值的抛售需求。尽管OPEC近期宣布每日增产50万桶原油,但这和投机资金几千万桶的多头期货合约相比,无异于杯水车薪。投机资金在国际原油市场呼风唤雨,未来原油价格的走势将更多地取决于他们在国际原油市场的进出。如果仅仅分析一般的供求关系,而忽略虚拟的投机性需求,将会遗漏最重要的“基本面”而误入歧途。

  从上面的分析可以看出目前原油价格已高度虚拟化,远远脱离了实际需求,投机性泡沫非常严重。这自然就产生了一个问题,即未来原油价格是涨是跌?现在有许多投资者对未来油价走势非常乐观,有的投资银行甚至预测油价将超过100美元/桶,但笔者却不敢苟同。

  回顾历史,由大量投机行为的自我印证、自我强化所导致的虚假繁荣最终必然崩溃,股票、房地产、债券市场上类似的例子比比皆是。香港房地产泡沫历史就曾印证了资本市场一句古老的格言:涨了还能再涨,但涨过头必然下跌。

  那么,原油市场将来会怎样呢?其价格是否会像火箭一样不受地心引力的约束,历史是否会重演呢,让我们拭目以待。

  《国际金融报》 (2005年06月27日 第七版)


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