在消息面相对平静的背景下，本周债市呈现出高位窄幅盘整之势。上证国债指数以105.44点开盘，周初出现进入六月以来的首次下挫，指数最低下探105.13点。但由于基本面保持稳定，市场调整幅度有限，最终报收于105.35点，跌0.03％。成交量有所萎缩，本周共成交57.194亿元，较前一周减少18.08％，显示出在目前高位，利率走势不明的状况下，投资者日趋谨慎的心态。34只现券品种除部分中短期品种和浮息券小幅上扬外，近六成品种都出现了不同程度的下跌，其中，0213券以0.5％的跌幅垫底。本周企债市场

在大量资金的关注下，继续凯歌高奏，最终指数报收于110.35点，涨0.79％。成交继续保持活跃，达到了8.731亿元，与前一周基本持平。转债市场整体表现较为强势，云化转债、雅戈转债、金牛转债等涨幅靠前。

    在经过了半年多近似疯狂的拉升后，运行到目前的高位，影响债市的因素发生了一些微妙的变化。目前，影响债市最主要的因素是：宏观经济面、资金面、一级市场利率走势等。

    从前两个方面来看，其成为了债市保持强势的坚实基础。一方面，5月份，居民消费价格总水平比去年同月上涨1.8％，与4月份比，居民消费价格总水平下降0.2％。1-5月份累计，居民消费价格总水平比去年同期上涨2.4％。同时，央行在最新公布的2004年年报中下调了对2005年消费者价格指数(CPI)增幅的预期，央行称，预计全年CPI增长将在3％-3.5％之间。而央行17日公布金融市场统计数据也显示，5月份，长期利率与货币市场利率之间的利差缩小较多且趋于平稳。综合数据表明，目前通胀压力已经减缓，央行采取加息等紧缩政策的必要性正在降低。另一方面，自五月以来，随着通货膨胀压力的不断缓解，央行的货币政策也出现了微妙的变化。主要表现在，停止发售3年期央行票据和降低对冲外汇占款的力度。货币政策的调整显示出央行将继续保持资金面宽松的意图。

    在宏观经济面和资金面继续向好的背景下，一级市场利率的走势变化就成为了短期内左右债市表现的直接因素。本周央行两次公开市场操作都出现了利率上行的情况。周二发行的1年期央票最终收益率为1.6054％，较前一周同期回升8.06个基点，周四3个月央票的招标收益率为1.166％，比前两次同期限品种的招标率上行了8个基点，使该利率又回到了6月初的央票招标水平。显然，央票的招标结果再一次引导了市场走势，我们看到受其影响，招标结束后交易所国债均出现了一定的下挫。综合上述市场表现，投资者正在调整短期收益的市场定位，因此短期收益的水平很可能出现徘徊。

    综上所述，笔者认为在基本面没有出现变化的前提下，债市将继续保持相对强势的状态。但短期内，投资者应密切关注1年期新券0506的走势，如果该券收益水平能够在后市获得市场的认同，那么长期债也会迅速获得支撑，而整个现券市场也将企稳。在操作上，仍建议投资者应谨慎对待。