收报2.825港元，较招股价升13%

    交行首日挂牌凯歌高奏

    昨日，“国内银行第一股”的交通银行（3328）在港正式挂牌，股价表现令人惊喜。

    早盘集合竞价时段，该股迅速攀至2.8港元，与市场早前传出暗盘价为2.8-3港元的预期相符。开盘后，股价一直维持在2.8港元之上，首5分钟成交高达5.5亿股，已超过公开发售部分的四成半。10分钟后，股价拉升至2.85港元，成交额更达21亿港元，盘中最高触及2.9港元，较招股价2.5港元升幅达16%。之后，该股在2.85-2.875港元区间争持。其中，2.85港元价位成交最为活跃，涉及资金高达21.28亿港元。该股全日收报2.825港元，较招股价升13%；成交51.58亿港元，位列大市成交额榜首。可以说，这是今年内地大型国企在港上市第一只首战告捷的股票，也算是给上海电气（2727）、神华集团（1088）等争回了面子。

    其实，交行的表现已是市场意料之中。该股在招股阶段的市场反应已相当热烈，公开发售最终获203倍超额认购，发行价以接近上限2.5港元定价。截止6月15日，多家证券行为客户提供认购孖展已逾100亿港元，公开发售部分亦由5%回拨至20%。因此，活跃的市场氛围让交行上市的神秘面纱越来越透明，投资者几乎能预见其在正式挂牌后的大好形势。

    目前，交行收盘价高出招股价0.325港元，上升13%。对于参加认购或追加资金的投资者来说，交行未来股价表现更是他们关心的问题。笔者认为，该股长线值得看好，短线仍需观望。

    首先，银行业的整体投资价值逐步提高。

    随着内地经济发展及金融体制改革进程的加快，银行业的投资价值逐步体现。其一，近几年来，我国政府加大银行业改革力度与方针，对内通过股份制改造，提高银行的资本充足率。例如，去年底，中国银行和中国建设银行率先启动国有商业银行股份制改革试点，动用450亿美元外汇储备等补充资本金。对外吸引外资银行参股，并把单个外资机构入股比例上限从15%提高到20%。外资银行入股，一方面可提高我国银行业的管理水平。特别是在提高贷款质量上，国内水平还远远低于国外外资大行；另一方面，外资银行一旦入股，很少再投入大量的人力、物力开设分行，在某种程度上可遏止外资银行对内地市场的冲击。目前，内地已有6家股份制商业银行和城市商业银行获准吸收境外投资者入股，外资金融机构入股中资银行呈现良好势头。花旗、汇丰、恒生、国际金融公司和新加坡政府投资公司等外资金融机构都已入股中资银行。

    其二，银行贷款结构不再单一化。过去国内银行之所以有如此高的不良资产，主要是国有企业资不抵债，造成大量坏账、呆账，即所谓的“历史遗留问题”。而且，银行贷款业务单一化，个人贷款业务几乎很少。不过，随着经济的快速增长，居民消费意识不断加强。与此同时，个人信用体系的建立和完善，银行个人消费信贷业务将面临发展契机。目前，虽然我国个人消费贷款余额的年均增长率出现成倍上升趋势，但从结构看，个人消费贷款与全国金融机构贷款总量相比不足一成，远低于香港30%的比重，也低于印度11%和泰国18%的水平。个人消费贷款业务的崛起，不但为银行盈利提供增长空间，最重要的是可分散银行贷款业务的风险。

    其次，汇丰控股是坚强的后盾。

    笔者看来，此次交行的尚佳表现，最重要的因素是市场看好汇丰的入股。就全球银行业而言，汇丰的管理和盈利能力有口皆碑，这套先进的管理系统移植交行，使投资者对其信心大增。从昨日交易情况看出，沽压情况并不太重，许多机构客户更注重长线投资。此外，2008年后，汇丰有机会增持其股权至40%，更让许多投资者憧憬交行有可能会如“内地版”的恒生银行（0011）一样，股价攀至100多港元。

    第三，国际通用财务指标市账率（P/B）属中性，仍具升值潜力。

    目前，香港市场银行类板块市帐率基本维持在1.32-4.62倍区间（一般来说，市帐率越低越好）。若以昨日收市价2.825港元计，交行市账率约为1.75倍左右。即使股价上涨13%，与整个银行类板块来说，仍属中性位置，尤其是与具有中资背景的中银香港（2388）2.21倍相比，还低出不少。因此，该股股价仍具有投资价值。

    短线来看，交行好淡双方愿意接受的价位基本集中在2.85港元位置，且机构沽盘并不多，基本是散户买卖。不过，由于目前股价已升至市场预期价位，短期内继续大幅上涨的机率相对小很多。因此，看好交行的投资者不妨把2.85港元当作暂时的分水岭，先行观望。待股价下调至2.8港元以下，再作考虑。