交通银行上市实录 进程如同演美国大片生死时速

    6月21日，午后赤日炎炎，走进浦东新区北方证券张杨路营业部，清冷的冷气连同人气刹时成了记者最初的感受。

    低迷行情使得散户投资人甚无聊赖，听闻记者问及交通银行上市一事竟也兴味不小，似乎远在天边的香港不再遥远。

    “2.50港元，看来还是有得涨，”白发苍苍的吴先生显然看好大盘股，“这样的话(A股)银行股才有希望”。

    当日收盘，除浦发银行(资讯 行情 论坛)微涨0.53%外，民生银行(资讯 行情 论坛)跌2.39%，招商银行(资讯 行情 论坛)跌2.75%，华夏银行(资讯 行情 论坛)跌1.75%。与此同时，交行205倍超额认购得热闹，毕竟远在香江。

    一波三折终成正果

    谜团打破后，交行上市迅速进入倒计时，其进度之快令人咋舌

    新年伊始，交通银行上市进程就如上演美国大片《生死时速》，风驰电掣但又前途未卜，先A？先H？还是A+H？一时间众说纷纭，版本不一。期间不时还穿插有民生、建行的上市消息。

    短短4个月前，2月24日晚间，记者专就上市地点一节求证交行新闻发言人宋峰。宋峰表示，“交通银行尚不能就此事向媒体表态，对相关市场评论也不予置评”。另一位交行人士亦称：“目前情况下，交行在上市方案的选择上确实很无奈。究竟先上A股还是先上H股，或者以‘A+H’的形式实现上市，都存在较大的不确定性，最终仍要看具体的市场情况。但从交通银行的长远发展看，‘A+H’肯定是最理想的”。

    此后两个月，各种传闻一度甚嚣尘上，风雨飘摇中的A股市场则瞪大眼睛，紧张地注视着交行一举一动。此种状况直到4月底，《亚洲华尔街日报》率先暴料，“中国第五大银行交通银行放弃内地、香港同步上市计划，转而选择先行赴港上市。”此后5月13日，交通银行一高层人士在参加该行与汇丰银行合作发行双币信用卡的首发仪式后首次向记者证实，“交通银行将放弃在上海和香港两地同时发售股票的计划”。同一场合，刚从汇丰调往交通银行的叶迪奇亦称，交通银行仍计划今年在香港进行首次公开募股，但在上海证交所发行股票的计划可能会在晚些时候进行。

    谜团打破后，交行上市迅速进入倒计时，其进度之快令人咋舌：

    5月23日，交行通过香港联合证券交易所的聆讯。随后，交行立即转入最后的路演准备工作，包括招股说明书的定稿、最终路演行程的安排等。

    5月30日，交行特别召开董事会，讨论并最终明确了全球路演的方案。

    6月1日，交行董事长蒋超良率队踏上路演航班，拉开交行全球推介序幕。蒋的第一站是上市地香港，随同蒋超良的还有负责交行整体上市计划的副行长彭纯。按计划，蒋在当地约见当地巨型财团，6月6日与机构投资者见面，随后拜会香港联交所高管。旋即，蒋超良转赴新加坡，之后，蒋将飞往美国推介内地银行海外上市第一股。

    和蒋超良的行程相呼应，交行的另外两路路演大军紧随其后启程。6月2日，董事会秘书张冀湘飞赴日本；6月3日，行长张建国起航赶往欧洲。整个路演6月12日结束。

    6月13日，交通银行发布募股说明。

    6月18日，交行确定以每股2.5港元定价。

    6月23日，首家内地银行登陆海外资本市场，交通银行正式挂牌上市交易。

    打扫房子再请客

    2004年8月6日，交通银行“三年不鸣，一鸣惊人”。历经多年谈判，该行与香港上海汇丰银行正式签署入股协议

    48岁的蒋超良在本命年里走向了事业新的高峰。或者是偶然，或者是必然，这位前副省长重操旧业一年，恰好亦是交行“财务重组———引进外资———公开上市”三步曲的同时。

    2004年6月1日，交通银行正式宣布，中央决定，蒋超良同志任交通银行董事长、党委书记。

    回想当日，正为中、建两行风风火火股改进程而吸引的众多人士很容易就把这样一条新闻忽略了过去。却不曾想，随着这个湖南人的到来，长期处于前有四大银行横亘，后有中小银行追击的“国有股份制商业银行”———交通银行，迅速摆脱尴尬境地，一举成为中国银行业改革的排头兵。

    打扫房子再请客，这是现在中国金融机构尤其是国有商业银行普遍接受并遵循的改革路径。按照这一说法，其时蒋超良走进的委实是一家颇显“寒酸”的“陋室”。这家号称内地第五大的银行，论资产规模与前四大相去甚远，论发展势头更是远不及紧追不舍的新兴银行。曾经一度，其不良资产率高达21%。尽管早在2001年6月，根据《中国人民银行办公厅关于外资参股交通银行的批复》，交行即已开始引资工作，但以如此状况，其难度可想而知。

    然而蒋又是幸运的。2004年6月14日，国务院一纸批文批准交行深化股份制改革整体方案，从此，凭借外部资源的迅速注入，交通银行骤然间以一种颇显中国特色的方式跑步奔向改革前沿。剥离不良资产、获得政府注资、进行财务重组，一系列繁杂工作赶在6月30日即告基本完成。

    2004年8月6日，交通银行“三年不鸣，一鸣惊人”。历经多年谈判，该行与香港上海汇丰银行正式签署入股协议，并于8月18日完成了资金交割。按照协议安排，汇丰银行投资总额为人民币144.61亿元，约合17.47亿美元，成为持有交行19.9%股权的第二大股东。其所创下的外资银行在中国金融业投资金额最大、持股比例最高的股权投资记录，直到数天前才被美国银行25亿美元入股建行打破。交通银行股权结构变化为：第一大股东财政部持股比例25.53%，第二大股东汇丰银行、第三大股东社保基金和第四大股东汇金公司的持股比例依次为19.90%、14.22%和7.68%。事后的态势发展证明，成功引入汇丰这一国际银行参股，对于交行日后率先走向海外具备举足轻重的意义。香港西京投资管理公司董事总经理刘央表示：“汇丰控股的品牌在此次IPO中发挥了重要作用，因为香港散户投资者对该银行的投资抱有信心。”

    2004年9月23日，交行召开临时股东大会，通过按境外上市要求修订的公司章程，调整了董事会成员，成立了董事会专门委员会。汇丰银行作为第二大股东，派出2名董事，并分别参加董事会人事薪酬委员会和风险管理委员会，直接参与交行董事会决策。另外，2005年4月5日，交行董事会审议通过聘任原汇丰银行中国业务总裁叶迪奇(Dicky

    PeterYip)为交通银行副行长的议案。

    经过上述工作，至该年年底，交行三步走战略顺利走完前两阶段，公开上市已是箭在弦上。“上市的具体工作交给中介去做了，”蒋超良说此话时显然成竹在胸。

    后市艰险须未雨绸缪

    交行股票向散户发售部分获205倍认购，是自2004年3月中芯国际18亿美元IPO以来，10亿美元以上募股中散户投资者反应最为热烈的一次

    洛阳纸贵，交行上市所受追捧之热烈久不多见。

    除半道夭折的领汇基金，交行股票向散户发售部分获得205倍认购，是自2004年3月中芯国际18亿美元IPO以来，10亿美元以上募股中散户投资者反应最为热烈的一次。

    由于招股冻结资金高达1500亿港元左右，抽走市场大量资金，令香港银行拆息一度升至5厘的4年高位，因此借贷款认购交行的大量投资者，不得不承受息率过高的成本。目前交行股票暗盘价已为2.75港元，较招股价已有10%升幅。据悉，交行已计划保证散户获发至少一人一手股票。此前2004年6月24日上市的平安保险，公开发售部分超额认购57倍，散户亦每人至少获发一手。

    Pacific Sun投资管理有限公司董事总经理曼泰尔表示：“交通银行具有吸引力，因为它是经营相对良好的一家内地银行，也是中国银行业今后募股的主要试点公司。对于这家在海外上市的首家内地银行，参加这项交易的投资银行和中国政府都希望确保交通银行上市成功。”他还承认，他已经认购了该股。

    记者连线联交所一位不愿具名的朋友称，“目前市场对交行上市普遍持乐观态度，挟汇丰银行作为战略性投资者的优势，以及内地银行海外上市第一股的概念，市场预估交行上市首日升幅不会少于一成。”不过，他亦补充道，“由于机构投资者仍获得八成股票，预计上市首日未必会有大批基金入市抢购，因此股价不太可能升逾两成。”

    民营银行民生银行延迟赴港IPO被认为可能受到交行股票定价过低的影响。此前不久，中国神华筹资29.5亿美元，是今年以来全球最大的IPO。该股上市当日即跌破发行价，曾经风光一时的“中国概念股”在多种因素作用下，其中长期投资价值不断遭受市场质疑与考验。

    “A股股价很难不受境外股价的影响。”文首提到的境内投资者吴先生曾经一度是蓝筹银行股的追捧者，但现在，他认为，“过快接轨国际，实际割裂了内地股市过去与未来的历史传承。”这里他所指的是境内银行股曾经高达70倍市盈率的现象。

    银河证券首席经济学家左小蕾则认为，“一般来说，在市场调整过程中生成的新股上市价格对投资者有利。因为此时上市的公司需适当折价发行，这也是许多公司特别在意上市时间选择的原因，而这对投资者来说是有利的。因为这些折价发行是因为市场风险而非公司本身的问题，当市场调整恢复后，公司的价值就会显现出来。”