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自本周一LME3个月期铜创出记录高点3534美元之后，国际国内出现了快速的回调行情。周四上海期交所期铜更是全日单边下跌，盘中跌幅一度达到近千元，且收盘全线尽墨。
随着国际铜市的回调，沪铜市场情绪也明显转淡。不少交易者开始担忧前期国际铜市的挤仓行情是不是已经结束，因为目前正处于传统的消费淡季，而现货供应情况较前一阶段缓解。
我们认为，目前铜市场确实存在进一步调整的趋向，但从性质上看，仍属于对近期上涨行情的技术修正性质，本轮上涨行情并没有终了。
美元回升引发回调压力
昨日美元的回升得益于英镑走跌。在日前召开的英国央行会议上，并没有出现市场所预期的全票通过维持利率不变的情况，首席经济学家毕恩和英国央行理士贝尔甚至主张降息25各基点。
此外，原油价格的走强，也支持了市场对未来美联储继续升息的预期，导致美元重新走强。而美元的回升促使基金调整铜市持仓策略，进行回吐平仓。
低库存仍是多空焦点
从5月下旬COMEX5月合约展开挤仓行情开始，LME市场及上海期铜分别在6月初开始联动和跟进，随后铜价出现了两波上涨和两波修正调整。
显然，本周来的铜市所出现的冲高回落，只能看作是对最新一波上涨行情的技术修正。
一方面，低库存仍是支撑铜价的关键因素。目前LME和COMEX市场铜库存持续减少，达到30多年来的低位。另一方面，期货市场的持仓量却不见减少。以LME期铜20万手的总持仓为例，7月第三个周三之前的近期持仓仍达33820手。
高持仓和低库存的结构仍是支持现货对3个月铜价逆价差的主要因素。LME现货对3个月期铜的逆价差本周一一度达到9年半以来的最高点208/290美元，本周二以来快速收缩，但目前仍处于200美元以上。
西方机构对铜价有趣的预期
本周二，巴克莱资本国际商品研究主管诺利施在香港参加商品投资会议时表示，商品投资正在成为主流，退休基金正加入对冲基金等投资者的行列，尤其在美国和欧洲部分国家。更多的基金可能从债市撤出，未来1个月左右的时间内，铜现货价格会升至4000美元/吨的位置。他认为中国现在的库存正在减少，中国的进口量可能低于需求。如果和目前的消耗量相比，中国的库存水平极低。
而高盛驻伦敦的金属分析师古特曼21日接受采访预计，2005年底前铜价将下跌26％，年底前LME3个月期铜将跌至2500美元/吨。
他认为今年下半年承受抛压最大的金属将是铜。现在市场十分吃紧，但一旦库存到位，情形将改观。他指出目前铜的供给面已较前两年迅速改善，经济增长有所放缓，需求自然会减少。
笔者认为，目前LME现货铜价离开4000美元/吨并不遥远，所以经过一番调整，在库存偏紧的情况下，现货铜升水再上一台阶不无可能。但在还不能确定本周一高点就是年内最高点的情况下，判断年底之前铜价的回落幅度并没有实际意义。
技术角度上看，3300美元支撑如果不保，铜价将重返3200/3300美元的震荡区间。
由于挤仓的因素仍然存在，所以尽管处于淡季，但不排除铜价重新走强可能，总体上铜价还将维持强势。
《国际金融报》 (2005年06月24日 第七版)
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