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6日23日，上证综指绝大多数时间都在1100点附近震荡整理，虽然中集集团、交通航运、浦东概念以及煤炭、石化类个股盘中表现不俗，但市场观望气氛依然十分浓厚，大多数个股调整以及尾盘金融股跳水使得1100点最终不保。
消息面虽然有国务院批准浦东进行综合配套改革试点利好，浦东建设、外高桥、浦东金桥等浦东概念股逆市走强，但少数个股的活跃并不能完全抵消大多数个股的疲软，股指运
行态势毫无生机可言。随着第二批股权分置改革试点工作的铺开，市场注意力显然已经转到上市公司股权改革方案上去，并由此形成了各利益团体紧张博弈的格局，尤其是代表性公司如宝钢集团、长江电力等公司参与试点，其改革方案更成为各方关注。多方显然不会在这样一个高度不确定的背景下贸然发动行情，能做的也就只能静观其变了，这从两市成交一缩再缩可见一斑。
不可否认，伴随着试点铺开，配套政策陆续出台，使得整个证券市场环境日趋完善。但就短期而言，大型蓝筹股的改革方案能否符合市场预期是决定行情走势的主要因素。在市场本身对大型蓝筹股就心存疑虑的背景下，如果国企大盘公司切实考虑流通股股东的利益，则笔者认为股指继续反弹的可能性较大。
事实上，现在有一种认识误区，认为公司质地好，就可以不补偿或是少补偿。这个想法明显有失偏颇。对流通股股东的补偿，是基于非流通股转换成流通股给流通股股东带来的利益损失的基础上的。无论是多好的公司，非流通股要获得流通的权力，就应该给因此受到损失的流通股股东补偿，与公司经营业绩没有直接关系。如果上市公司这种观念没有扭转过来，则流通股股东很难得到切实补偿，自然会用脚投票，或是行使否决权，从而加大改革的不确定性，行情就难有起色。
市场对宝钢股份给基金公司传真的改革讨论稿如此热衷，从一个侧面反映了蓝筹股改革方案对目前市场的重大影响力。事实上，按坊间流传的宝钢方案看，如果将折成股票算，流通股股东只获得10股不到2股的对价，只有在其股价跌破4.18元后才有可能得到10股超过2股的对价，但此时流通股股东市值的损失要远远大于所获得的对价。如果以这样的方案实施，则明显脱离市场预期，对大盘有较大的负面影响。
目前沪指维持契型整理形态，而这个形态是建立在6月8日反弹的基础上的。从技术上讲，契型走势往往不会改变股指原有的运行态势，这就意味着原先的反弹行情并没有完全夭折。此外，盘口标志性个股如海虹控股、中集集团以及权重极大的石化板块都有出色表现，说明实力资金依然活跃其中，后市机会依然存在。
总体而言，笔者认为在大型蓝筹股改革方案尚未出台前，股指维持整理形态的可能性较大。
《国际金融报》 (2005年06月24日 第六版)
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