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深圳中小企业板已建立一周年，下一步应该如何发展？将面临哪些亟需解决的问题？记者就此采访了经济学家巴曙松教授和韩志国教授。
如何看待中小企业板行情
记者：深圳中小企业板已经建立一周年了，请问您们如何评价这个市场的发展和运行
状况？
韩志国：中小企业板是股市创新中的重大失误。在全流通即将开始前推出一个股权分置的中小企业板，这本身就给市场注入了错误的制度变量和混乱的市场信息。
从指数和价格来看，中小企业板的股票在开盘以来，一直呈暴跌趋势，使中小企业板的投资者深套其中。影响中国股市最大的弊端是股权分置，在股权分置没有解决之前，所有金融创新都应该为之让路，都应该服务和服从于解决股权分置这个大局。如果不是这样，那就必然是以小利换大弊，从而给市场运行和市场发展带来重大的或明显的负面效应。中小企业板的建立和运行，其症结恰恰就在这里。
巴曙松：中小企业板一年来，它的表现基本上和整个市场的表现没有很大的差异，这也是由它的制度设定所决定的，它是在原有主板市场的框架下所开辟的具有现在中小企业特征的板块。到目前通过一年来的运转，中小企业板也酝酿了一些机会。
从实际来看，一年来统计得出，中小企业板的市场换手率大约平均为1144％，而主板市场的换手率只有206.8％。日均换手率中小企业板约为5.27％，主板市场约为0.95％。这说明其活跃程度比主板高得多。
记者：怎样评价中小企业板设计的得失呢？
韩志国：由于中小企业板推出的前夕，“国九条”已经公布，市场对全流通的预期已经逐渐明朗，因而中小企业板的高开低走就在意料之中和情理之中。道理很明显，供求关系是决定市场价格和股票价格的最基本和最重要的因素，股权分置下的流通股数量与全流通以后的流通股数量有着重大差别，因而其价格变化也会出现剧烈的变动或变化，再加上一年来，市场处于反弹以后的持续走跌过程，因而中小企业板的迭创新低就很难避免。
巴曙松：我认为，中小企业板有机会能成为一个好的市场。据我个人观察，原来的中小企业板和主板没有什么太大的差别，在制度上从公司上市、监管等各个环节都差不多。
但是中小企业板也没有历史包袱，相对技术含量比较高，运作比较规范，而且是在主板市场积累了一些经验之后才推出的一个市场，所以中小企业板的机会还是很大的。
是否可率先解决股权分置
记者：中小企业板的下一步应当怎样改革完善相关制度？
巴曙松：中小企业板跟主板比较，规模还很小，产业结构的代表性也不够，但它却有可能形成一个制度优势，就是股票全可流通。在中小企业板上市的公司基本上都是民营企业，相对来说，股权结构比较简单，公司的决策效率也较高，所以他们就有足够的动力来推动股权分置的试点。
韩志国：第二批解决股权分置的试点有10家中小企业板的企业参与其中，这占整个中小企业板股票的20％，由于中小企业板的股票IPO价格偏高，流通股被深度套牢。
因此中小企业板在全流通试点的制度创新中应该给整个市场作出表率，向流通股股东作出更大的让利与让步，并且在试点方式上要有比较符合市场预期的重大创新，以此来实现市场的峰回路转，并在市场转折的基础上实现制度转折。
记者：二位如何看待中小企业板未来的发展空间呢？
巴曙松：把握好制度上有可能全流通的优势，再将优势运用得当，中小企业板就有可能向一个真正的创业板来演变。一个创业板市场对于高成长中小企业的融资，对于快速成长中的企业间的并购，甚至对于人力资本的估值，对于股权或期权的激励，都提供了一个很好的平台。也是由于这些原因，使得中小企业板成为交易量比较活跃，波动比较大，但是机会比较多的一个市场。
韩志国：如果在全流通试点中，中小企业板的股票不在制度创新上迈出更大的步伐，不给流通股股东以更多的对价和更大的补偿，那么中小企业板就很难取信于市场，取信于股民。中小企业板也就很难在制度创新中为自己拓展出更大和更广阔的生存空间与发展空间。
《国际金融报》 (2005年06月24日 第五版)
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