单从GDP和CPI指标看，今年前五个月的宏观经济运行无疑接近于理想状态：经济高速增长、物价基本稳定。不过，随着经济运行向着均衡水平的回归，各界对下一阶段经济形势的预期分歧重新热烈。经济增长是否将会放缓？要警惕通胀还是通缩？宏观调控应该从紧还是趋松？记者就此采访了多位业内专家，虽然在具体判断上存在分歧，但专家基本认同一种看法，那就是下半年宏观经济的增长面临着不小的挑战，而宏观调控的下一步走向，将对经济运行有着关键性影响。

    冷热之辩

    “要警惕经济由热转冷。”国资委研究中心宏观战略部部长赵晓对记者说，调控要小心过犹不及。他在年初的一份报告中曾表示，如果宏观调控维持严厉的紧缩势头，那么在较短的时间内，中国的情况将会急转直下，经济增长会由热变冷。

    “现在正是关键时刻。”他说，从前五个月数据来看，经济已经基本成功实现软着陆，现在该是歇歇手、给点水喝的时候了。他认为，现在不用担心通货膨胀，而要警惕通货紧缩的可能性。

    而摩根士丹利首席经济学家斯蒂芬罗奇在其5月下旬发布的题为《假如中国减速》的报告中预计：除非自然冒出一个新的增长源头，有理由相信中国经济将出现实质性的放缓。

    国家发改委副主任朱之鑫日前则表示，以国内形势看，当前经济发展势头总体上是好的，仅从CPI、固定资产投资等增长率指标降低出发，判断中国经济放缓是缺乏依据的。中国经济将继续保持平稳较快增长。

    易宪容也持类似观点。他对记者表示，与去年经济过热时的基数相比，今年一些经济指标的增速有所下降，这没必要特别担心。这其实可以理解为今年的经济运行状况更好，“经济正在恢复健康”。他还表示，现在消费增长仍然相当强劲，这会成为下一阶段经济持续增长的重要支持之一。至于通货紧缩，他认为出现的可能很小。

    北京师范大学金融研究中心主任钟伟对记者表示，自2001年来经济周期性上扬的景气巅峰事实上已经过去，现在的问题是怎样拉长景气周期，维持经济的平稳增长。大致来说，本轮经济增长在去年1季度属于景气高峰，而在去年4季度已经开始出现下滑的迹象。

    对于这一判断，他从四个方面进行了解释。首先，今年以来，工业企业实现盈利的增速比2003年、2004年有了非常明显的下滑。从对外贸易差额来看，去年1、2月份有数十亿美元的逆差，而今年头5个月有约300亿美元的顺差，这也可以理解为在内部需求不足的情况下，需要较大的顺差来支持经济增长。同时，今年物价回落的速度比大家预想的都要快，而从PPI及CPI变动趋势等方面来看，上游行业向下游行业的价格传导也并不畅通。值得注意的还有，近几个月外商投资增速也有明显的疲软迹象。

    “三大引擎”动力如何？

    罗奇在报告中认为，中国增长模式过度依赖出口和固定投资，由于缺乏来自私人消费的支持，别说两个板块同时陷入困境，只要其中一块有所不足，中国经济便将面临麻烦。他认为，虽然今年前5个月出口增长相当迅猛，但在当前的国际贸易环境下，中国出口的快速增长难以保持；而在对房地产投资的紧缩政策作用下，占据固定资产投资重要比重的房地产投资减速，也将对来自固定资产投资的增长动力带来重要影响。

    “今年年初的出口增长形势出乎很多人的意料。”赵晓说，强劲出口是前5个月的GDP快速增长的最主要动力之一。但是，建立在外需基础上的这种增长有相当的不可控成分。而从内部环境来看，一方面偏紧的信贷供给构成制约因素，而消费也将难以成为经济增长的重要动力。赵晓认为，5月份的社会消费品零售额比去年同月增长12.8％，已经创了近期的一个新高，消费的增长其实已属强弩之末。

    钟伟也表示，如果上半年GDP增长在9%以上，其中来自外贸的贡献可能就有4个百分点左右，也就是说内需仅支持了不到6%的增长。他认为，今年的增长，过度依赖于外部的因素，今年事实上也是外资外贸争议最多的一年，目前中美就纺织品的谈判形势仍然相当不明朗，下半年的外贸形势还有相当多不确定因素。

    对于今年以来的固定资产投资增长，钟伟认为属于比较正常。虽然从前五个月数据来看呈现同比逐月增加的趋势，但并没有明显过热的迹象，固定资产投资的反弹没必要忧虑。

    对于消费的看法，钟伟比较乐观。他说，1到5月的社会消费是不多的亮点之一，从逐月的数据来看，有较明显的加速迹象。他认为，对于消费的增长趋势，可以看好。一方面，现在正处在一个消费升级的过程之中；另一方面，从2001年以来的本轮经济增长过程中，居民收入增长也比较快，比较均衡，居民消费的能力比较强。

    从踩刹车到踩油门？

    赵晓认为，到目前为止，政府实际上已经取得了软着陆的成功，并且打赢了人民币汇率保卫战。在今后的政策操作，只要避免继续打压，并适时微调，则通货紧缩真正出现的可能性并不大。他认为，现在宏观调控应该考虑进行调整，协调运用各种价格与非价格手段。

    他还表示，从前5个月的信贷增长来看，增速明显偏缓，按照这种趋势来看，原定的全年增加2.5万亿贷款的目标可能将难以完成。这种趋势比较危险，因为信贷的支持对于经济的持续增长来说相当重要。他说，从最近一段时间央行在公开市场的操作来看，回收流动性的力度在明显减弱，开始体现出一定的放宽银根的意图，这可能意味着央行已经注意到宏观经济形势的变化，并做出相应调整。

    “宏观调控应该由踩‘刹车’改为踩‘油门’了。”钟伟对记者说。他说，下半年还有些担心的是财政政策可能会更加趋紧，国债发行量会有所减少。他说，希望财政政策能够转为更加积极。中国财政其实有很强的负债能力，应该考虑扩大国债资金规模，进行更大规模的基础建设投资。