化工股逆市上扬，而钢铁股跌幅居前周期性行业缘何冰火两重天

    近期大盘低位震荡，钢铁、化工等周期性行业股价走势出现明显背离：一方面，沧州化工(资讯 行情 论坛)封死涨停，带动大元股份、烟台万华(资讯 行情 论坛)、华星化工(资讯 行情 论坛)等化工股逆市上扬；另一方面，武钢股份(资讯 行情 论坛)等钢铁股却出现在跌幅榜前列。周期性行业股价出现的这种冰火两重天的表现，值得

投资者深思。

    钢铁行业周期见顶？

    从今年4月开始，钢材价格一路走低，螺纹钢甚至跌破了3000元/吨大关，钢铁行业周期见顶迹象明显，对钢铁板块的估值水平构成明显压制。但是由于上市公司股价的下跌幅度远远大于钢材现货的下跌幅度，钢铁股的二级市场股价并没有被高估，部分上市公司仍有投资机会。

    根据国家发改委价格监测中心的统计，5月份11种主要钢材品种综合平均价格为6130元/吨，比上月下降了160元/吨，跌幅为2.54％。今年以来，这已是钢价连续第二个月下跌。以全国钢材市场价格综合指数看，从今年3月份的高点至今，已下跌了大约9％。对钢铁行业来讲，现货价格下跌就意味着行业景气程度的下降。统计结果也证实了这一点，数据显示，今年一季度钢材消费量同比增长了9.79％，而去年全年的增速是13％。并且，钢材的供给不仅没有减少，反而还在继续增加。据统计，今年一季度钢材产量同比增长了22.4％，远远超过9.79％的消费量增长，供求关系的天平已经向不利于供方倾斜。我们认为，考虑到政府对宏观经济的调控不会放松，固定资产投资增幅明显下降，一些调控措施的效果还会逐渐显现，前两年建设或改造的项目还将陆续投产，供大于求的状况会进一步加剧。在今后一段时期内，钢材价格下行趋势应是可以预期的。

    但是从钢铁股的股价来看，已经出现先于行业周期回调的现象，目前股价已经处于安全区间。如宝钢股份(资讯 行情 论坛)的股价拐点出现在去年1月，比钢价拐点提前1年零3个月。而韶钢松山(资讯 行情 论坛)则是在去年3月出现复权股价拐点的，也较现货周期提前。因此，我们认为钢铁板块的股价已经充分消化了钢铁价格下跌的影响。

    化工行业景气再度走高

    最新数据显示，国际油价继续走高，截至6月20日，纽约市场原油期货价格收盘突破每桶59美元，再创历史新高。这说明石油、化工行业景气程度依旧较高，二级市场的投资机会也较大。近期壳牌石油公司关闭了在得克萨斯州的两座汽油炼制装置，造成NYME原油期货价格不断走高。这家汽油炼制企业95％的产能被用在满足从上周末开始的夏季汽油消费高峰上面。而美国能源部统计数据显示，截至5月20日，美国汽油消费量已经上升到940万桶/日，这是今年以来的峰值。

    石油输出国组织（欧佩克）在本月15日举行的部长级会议上决定从7月1日起将该组织原油日产限额从目前的2750万桶提高到2800万桶，并表示如果在9月份举行下一次部长级会议之前国际市场油价依然维持高位或上扬，欧佩克主席有权在与各成员国磋商之后将原油日产限额再提高50万桶。但是，鉴于目前欧佩克成员国已经在超限额生产，市场对其实际增产能力普遍感到怀疑。同时，汽油需求旺盛导致油商们担心全球炼油能力无法满足需求，也成为推高油价的又一原因。

    我们注意到，国际能源署已连续12次在《石油市场月报》中上调了对今年石油需求增长率的预测值，在旺盛的需求的推动下，化工板块的投资机遇已经降临。目前，世界原油日需求量为8240万桶，同比增加330万桶，为1978年以来之最。而欧佩克国家的剩余生产能力占全球石油需求量的比例仅为1%，而一般认为剩余生产能力比例达到4%才是安全的，供给的不足进一步刺激了有效需求的放大。所以，从需求角度看，化工板块还应有一定上升空间，其中线反弹值得期待。

    钢铁股显现吸纳良机

    综上所述，周期性行业出现“冰火两重天”的局面主要是受到行业景气程度的影响，而鉴于钢铁股股价已经提前反映了行业运行趋势的变化，决定其后期走势的主要是其回购题材。如宝钢股份和武钢股份在2004年度的每股经营性现金流量分别达到了1.34元和0.69元。这样在制定回购方案时,可根据公司的实际需要,确定回购资金来源,灵活掌握使用自有资金和借贷资金的比例。因此，钢铁板块无论从回购的动机,还是从实施回购的能力来看,均有可能成为首批尝试回购的试点板块。因此，对于钢铁板块而言，回购题材可能是其见底的契机所在，股价回调正好是逢低吸纳的良机。