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6月21日，美元兑欧元汇率继续呈上扬态势，欧元汇率水平从上周末的1.2287美元走高为1.21美元，而欧元兑日元汇率也从135日元走跌为133日元；美元兑日元汇率也随之上升为109日元，其他货币则相对稳定。
笔者认为，市场关于美元利率继续上调预期不仅对美元投资信心构成支持，也直接导致了欧元投资信心下挫，更不利于欧元区货币政策与利率手段的协调。
欧元利率下调有争论
面对欧元区和欧盟政治的不安状况，欧元背负了沉重的卖压，投资者甚至开始重新考虑对欧元的看法，进而引发欧元进一步下跌。
调降利率或许可提振欧元区疲弱经济。然而，欧洲央行一委员称，欧元区当前利率水准是合适的，欧洲央行目前无加息或降息的倾向。尽管如此，市场仍传出，本周欧元区货币政策决策者正等待着经济数据发布，以决定降息是否有理可循。
欧洲央行维持2%的指标利率已近两年，而同期美联储却8次上调指标利率（目前美国联邦基金利率已达3%），而且目前美联储仍处于美元加息循环中。欧元区一旦降息，必将进一步扩大美元享有的利差优势。
高盛在研究报告中指出，欧洲在数个方面承受压力，其中包括经济数据持续令人失望，特别是欧盟在预算及宪法方面难形成共识。尽管目前市场因美国投资数据落空而再转看空美元，但未来几日甚至数周内，欧元都将继续承受压力。
对此，欧洲央行管理委员会委员暨西班牙央行总裁称，欧元区不存在通货膨胀压力，当前利率水准是合适的。因此，市场等待欧洲央行行长本周的讲话，以确认欧元区经济的信心前景。笔者认为，金融市场已消化了对于今年欧洲央行降息几率约为20%的预期，欧元走低惯性加大。
美元利率上调预期有支撑
美国联邦储备委员会(FED)下周料连续第九次升息25个基点，至3.25%，而FED官员已暗示可能持续升息。里奇蒙联邦储备银行总裁拉克尔周一表示，目前看来可预料的前景是，持续温和的紧缩货币。
反观美联储利率前景，美联储官员暗示美国将继续升息。美国明尼亚波利斯联邦储备银行总裁史登在接受媒体采访时表示，在经济以理想步伐扩张的情况下，目前美联储没有停止加息的理由。里奇蒙联邦储备银行总裁拉克尔在同一天也表示，美联储可能继续以适中的步调加息，而且现在说美联储何时将停止加息还为时过早。他们发出了一些较温和的货币政策暗示，认为通货膨胀受到控制，中性利率的做法有限，但对美元投资稳固有利。
IMF总裁雷托认为，当前美国经常账赤字和其他国家的经常账盈余暗示，这种国际资本流动无法长期维系，投资者可能有朝一日会丧失对美国资产的兴趣。但短期美元投资信心是不可动摇的。
石油价格波折投机有机会
国际市场油价本周一续创新高，纽商所7月原油期货再创59.52美元新高，10-12月期货则逼近或触及61美元。同时，伦敦国际石油交易所8月布兰特原油也触及58.58美元高点，预计短期内石油价格将冲刺每桶60美元。
虽然OPEC主席表示，若油价仍旧高企将从周五开始磋商将日产限额再提高50万桶的事宜，但市场对于这种承诺淡漠，市场价格难以降温，主要因素在于原油供应充足，美国石油库存继续上升，问题在于炼油产能有限，令人担心燃料供不应求。
OPEC提高上限作用甚微，油价升势使能源股成为近几个月来股市中最热的类股，进而扩大金融市场产品组合的投机。石油上涨、黄金下跌、美元上扬、股市下行的市场态势，使市场在投资迷失扩大投机机会，加大价格惯性运行，同时加大政策方向把握的困难。
综合外汇市场各方面的因素，主要汇率转机有待条件与气候的形成，人气和心理调整将面临困惑，技术规避风险成为当前市场政策与价格变化的主要原因之一。
《国际金融报》 (2005年06月22日 第七版)
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