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南方日报
第二批试点本周一启动，长电、宝钢、上港均在其列，这使得市场原有的预期——蓝筹股可能没有对价、或者较少对价——得到修正。当日蓝筹股出现大幅上涨，盐田港、烟台万华、福耀玻璃等绩优蓝筹股涨停。
我们判断，绩优蓝筹股未来基于这种因素进行上涨的动力将减弱，因为上涨已经部分预支了其对价。对于投资策略而言，我们建议投资者应当坚守价值投资，“寻宝”游戏应当谨慎操作。
蓝筹上涨已预支利好
从周一盘面的情况来看，第二批试点的启动对于市场相关群体的影响力相当大。绩优蓝筹股出现大幅上涨。绩优股上涨，我们认为既有价值回归的因素，也有预期修正因素；而且预期修正因素占的比重更大。因为，在第一批试点过程中，市场一度形成了“逆向选择”，投资者担心大盘蓝筹股可能没有对价、或者对价很低，进而使得该类股票出现显著回落。我们统计的新核心股指数，一度回落接近30％。
但是，第二批试点中，上港集箱、宝钢股份、长江电力和申能股份均在其列，而且从市场传闻来看，上港集箱、长江电力的对价率均在20％以上。市场人士分析，这基本上为蓝筹股的对价率定出了一个标准，未来蓝筹股对价率估计会以此为准绳。所以，市场预期由没有对价，到对价可能在20％以上，这种改变导致了“市场逆向选择”的纠正，这是绩优股在第二批试点推出后，大幅上涨的动因所在。
但是，未来这些板块保持大幅上涨的几率已经降低。因为其现在股价大幅走高，实际上就是预支未来试点的利好。
“寻宝”游戏风险加大
近期，炒作试点股的“寻宝”游戏收益惊人。很多机构投资者近期也对此相当热衷。打听试点公司，深挖对价比例。一些券商投资部门，由于保荐机构就是本公司，其自然是近水楼台先得月。
从实际操作来看，率先参与第一批三一重工的股改；高位出局后，再度参与传闻中的第二批股改，如上港集箱、或者申能股份等，这样的收益率将非常惊人。待上港等复牌后，投资者近期“寻宝”的收益率将在50％左右。
但是，需要指出的是，现在开始“寻宝”，受益会大幅下降，而且风险也开始增加。我们估测，就单一股票而言，“寻宝”的收益率平均在15％左右(第一批股改试点四只股票的收益率大致就是这个水平)。目前看，多数蓝筹股股价已逐渐接近这一收益率了。当然，部分尚未上涨的股票，如部分含B股、H股的蓝筹股，其由于涉及诸多变数，近期股价未涨，这反倒使得该类股票存在成为“寻宝”对象的可能——但关键问题是，这些股票能否获得20％的对价。
考虑到以上两点，“寻宝”的风险开始加大，我们建议投资者应当坚守价值投资。以公司基本面，以企业盈利为基础进行股票投资。当前正值中报披露前夕，我们预期，尽管未来市场“寻宝”游戏仍将持续，但其显著的超额收益将下降，一段时间以后，甚至可能出现负收益；而基于企业经营状况的价值投资将重新成为A股市场投资的主流。
中证投资 徐辉（来源：南方日报）
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