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“风乍起，吹皱一池春水”。2005年年初以来一度被指数基金搞得天翻地覆的铜市，尚未得到充分的喘息机会，就又迎来了一场更加猛烈的挤仓风暴。6月16日，LME铜库存再次劲减2150吨，达到36150吨，为1974年以来仅见，同时现货/3个月升水攀升至8年来高点252美元，低库存和高升水使得空头被迫止损出局，LME3个月铜上周五创下了3407美元/吨的百年高位，一周涨幅达到162美元/吨，国内市场的主力———合约8月，上周五也收于新高33290元，市场再次处于狂热中。
回顾上周的铜市走势，并非始终是一帆风顺的超强势局面。上周二，智利北部产矿地区发生强震。受此消息激励，LME期铜当日电子盘最高冲至3297美元/吨，并拉动沪铜高开，但随后智利Codelco公司表示，其铜生产活动未受地震影响，BHP方面也随即作出类似声明，同时市场中关于7月初人民币汇率将有变动的传言弥漫，沪铜快速下跌，并拖累其他商品期货品种一并走低。
突发事件的出现，虽对市场起到短暂扰乱作用，却不足以影响大局，6月初以来的挤仓现象仍然是伦敦及纽约市场的主导力量。这使得大家重新想到此前一度认为已经失效的“牛市三阶段”的定义。
目前来看，前期由于美元大幅贬值，指数基金介入而出现的异于前几次牛市的走势并没有根本改变牛市的三阶段走势特点，只是使得此次牛市的第三个阶段有所变异。而在美元大幅反弹，对冲基金和指数基金开始退场的情况下，市场的金融泡沫被挤干，开始恢复本来面目，由商业机构多方主导的牛市第三阶段也开始粉墨登场。赤裸裸的，疯狂的挤仓行情出现在以30年以来最低库存为背景的LME铜市中，“天下无铜”的恐慌笼罩市场。
严重的缺货使得铜期货的走势特点更接近于现货市场，但并不能因此而忽视其金融属性的一面，宏观经济层面依然不但对天价铜形成支持，而且其反作用力越来越大，只不过由于在低库存基础上的挤空特点下，其他力量已经不容置喙，但随着时间的推移，其必将发挥中长期的利空作用。
国内市场方面，由于前期进口量充裕，目前处于消化进口库存被动跟涨的阶段，但其隐含的动能不可小视。在目前进口亏损的情况下，一旦前期进口铜消化殆尽，5月份的38000元/吨的现货天价很有可能重现。本周贸易商粗略估计，6月以来上海已有3万吨左右进口到货量，加上国储释出的1万余吨旧铜，本周现货铜价对期货现货月合约升水从近200元/吨一下子滑落至平水，而一些国产平水铜乃至湿法铜一下子跌进贴水，6月15日甚至出现贴水200元/吨。销售相当疲软，但货多和淡季因素均有。而据贸易商观察，从6月中旬直至7月初，还没有获得其他可能的进口铜到货信息。
随着3400美元已经被突破，LME3个月铜的下一个目标位直指3500美元，与之相对应，投资者的操作策略也就变得很简单，买入并持有，直至挤仓结束。
《国际金融报》 (2005年06月20日 第七版)
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