“人民币要升值”沸沸扬扬,最着急的要数经济学家了。他们着急的是,在喧嚣之中,一些声音被放大了,而另一些被忽略了。
一个国家的均衡汇率应该同时满足外部平衡和内部平衡两个条件,外部平衡指国际收支平衡,内部平衡指财政平衡。格林斯潘曾坦言,“谁也不知道这个均衡汇率在哪儿”;格林斯潘还说,美国面临着贸易赤字和财政赤字这两大赤字,使美元贬值更重要的影响因素是
财政赤字。这意味着,判断一国货币应该升值还是贬值,要同时考察其外部不平衡状态和内部不平衡状态,而这之中更重要的是后者。
目前我们所听到的要求人民币升值的声音,其判断的主要根据是外部不平衡因素,例如中国有巨额贸易顺差、高额外汇储备,国际收支不平衡等等。
但是中国内部不平衡因素却不怎么有人提起。
中国银河证券首席经济学家左小蕾博士分析指出,中国显性的财政赤字不高,在GDP中所占比例很小,但是像银行坏账、社保基金缺口、地方政府债务等隐性财政赤字如果显性化,将是很大的一块。如果考虑到这一点,人民币应该贬值。
华东政法学院商学院名誉院长、博导汪康懋教授也认为,长远来看,支撑人民币升值的基础是我国经济的持续、健康发展,但是目前国内经济问题比较多,9%的GDP增长不能完全反映经济的本质问题。汪康懋教授告诉记者两组数据,一是他主持调查了沪深两地1284家上市公司的经营状况,属于优秀的和比较好的只占43.7%,而不太好的占29.8%,处于高风险状态的公司和垃圾公司比例占到26.4%;二是上市公司平均资产回报率2000年为11.45%,2001年为7.83%,2002年为5.28%,年平均增长率为-32.1%。他认为上市公司本身就意味着他们是同类企业中比较优秀的,现在他们的这种情况足以说明我国经济微观层面还存在很多漏洞,同时我国的金融系统也还不够完善,目前每年的高GDP增长主要依靠国家信用的支撑,考虑到这些,人民币汇率以不动为上。
这些内部不平衡因素,国外的经济学家们不是不知道,但是他们不强调。
“欧元之父”蒙代尔5月30日在北京再次重申了他关于“人民币汇率稳定有利于世界”的观点,但类似这样的声音并不多。炒家们都是个中高手,他们不可能不明白。
《国际金融报》 (2005年06月20日 第五版)
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