日前，国家统计局公布了5月份我国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.8%，与4月份CPI涨幅等同。除去2月份3.9%和3月份2.1%的涨幅，今年上半年已有三个月的CPI涨幅处于2%以下。CPI涨幅重回良性区间，广大储户为之欣喜，负利率时代终于可望结束了。

    何谓“负利率时代”

    “负利率”是指CPI快速攀升，导致银行存款利率实际为负的状况。这轮负利率周期起始于2003年10月，其时居民一年期储蓄名义利率为1.98％，而当月CPI涨幅却蹿至1.8％，名义利率在扣除20%的利息税和通胀率（以CPI涨幅代替通胀率）后，所得实际利率为负0.216％。而至2004年7月和8月，实际负利率已高达3.716％。追求保值增值的储户发现，负利率下的储蓄，实质上已成为一种亏本买卖。

    2004年10月29日，央行将居民一年期存款基准利率上调为2.25％。除去20％的利息税，新的储蓄年利率为1.8％。在今年4、5两月CPI同比涨幅为1.8％的情况下，若以实际利率等于名义利率减去通胀率后差值的公式计算，实际存款利率首次为正值。专家预期,2005年全年CPI涨幅将趋于平稳，延续一年半有余的负利率状况有望得以缓解与修正。

    粮价房价拉低CPI

    前两年曾一度推动CPI快速上涨的粮食价格自2004年9月开始一路回落，联动食品加工类等多种商品价格走低。“由于去年国家出台的一号文件，对农业税进行了减免，很大地提高了农民种粮积极性。因此，今年粮食产量将会继续增长，市场供应充足，粮价稳中有降。”海通证券研究员丁频分析指出。

    出现回落行情的还有房价，由于近期相关部门出台了一系列遏制房价上涨的政策，房价开始下跌，房地产投资随之降温，带动钢铁、水泥等价格亦产生同向变动，从而缓解了上游压力。

    而作为总需求的原动力，央行目前的货币供应量也抑制着物价上行的趋势，尤其是作为企业贷款风向标的狭义货币供应量M1,近几个月增幅控制在10%以内，若该数据持续回落，则投资规模有望进一步压缩。

    负利率或会再现

    今年以来，CPI涨幅平稳而温和，是否意味着负利率时代将不复再现？有关专家认为并不尽然。海通证券李明亮研究员表示，虽然从上半年某些月份情况看来，CPI涨幅处于2%以下，出现银行存款正利率。但下半年情况可能会有所不同。他分析指出，由于石油、电力、煤炭等能源价格下半年可能会上涨，会直接导致PPI（工业品出厂价格指数）涨幅上升，而消费品成本的增加，无疑会推动CPI涨幅上扬。“而且，在负利率时期一直未上调的公用事业及服务类价格下半年也将缓慢上涨，预期下半年通胀率可能会上升。”

    国信证券研究员吴俊峰亦认为不能依据个别单月情况就得出负利率将从此消失的论断。他指出，2005年下半年，经济运行将会上行，而曾一度走低的钢铁等原材料价格也可能出现下一波景气周期。而对于直接拉动此番CPI涨幅下降的粮食价格，业内专家亦认为其不会长期处于回落状态。丁频指出，“粮价的回落是有底线的，中长期来看，粮价会慢慢回暖，逐渐攀升。”

    加息预期减弱

    曾被热炒的加息预期，随着目前CPI水平的稳定和房价的回落，已平静许多。“年内加息预期减少，政府以后可能通过税收等手段有针对性地对经济进行调控，而不是提高利率。在利率不变的情况下，下半年出现的一些新涨价因素可能使CPI涨幅较前期有所上升，存款负利率的情况可能还会出现。”国泰君安证券分析师周克瑜分析指出。