近期CBOT大豆出现突破走势，而连豆主力合约509合约则呈现出滞涨，成为豆类期货市场的主要特色。进入6月中旬之后，尤其本周以来，CBOT主要合约纷纷突破700美分，基金的净多单也达到5万张以上，大豆市场新一轮涨势已经喷薄而出，但是连豆509合约依然表现偏弱，相比CBOT大豆同期合约明显滞涨，笔者认为主要与其内部持仓结构有一定关系。

    多空主力构成不对等

    首先对连豆509合约的持仓结构加以分析。空头阵营以中粮席位上为主的资金体系构成，加上一德期货席位具有现货背景的现货商构成，上述两股力量空单持仓总量大约为5-6万张；相比空头而言，多头阵营一个显著特点就是持仓似乎更为分散。前五名的席位持仓基本上均等，除第一大多头北京金鹏席位持仓2万余手，其他席位持仓基本上都维持在1万张左右。

    通过对509合约持仓的观察，这些席位上的资金属于不同体系，因此也就不难理解为何近期连豆509合约即使在CBOT走出上涨趋势的背景下，也难以形成爆发性的上涨行情，相反在隔夜CBOT上涨的背景下屡屡高开低走，严重影响着市场的做多氛围。

    在这种相对较为分散的持仓格局下，多头谁也不愿意耗费成本主动拉升行情，迎合外盘的涨势，相反都等着别人来抬轿。多头“相互推让”的消极等待，给空头以压制盘面期价的机会，毕竟连豆509合约上空头相比多头其持仓集中度更高。连豆509合约上多头分散的持仓结构，也是引发5月31日－6月3日连续四个交易日浙江系资金全线退场平仓根本原因。

    主力资金在某一个品种上具有攻击性的前提之一，首要条件必须是持仓集中度高，否则即使做对趋势，也难以形成爆发性的推动力。连豆509合约作为历年来的强势合约，其在2005年的表现除了第一轮的空涨之外，在进入盘整阶段后，面对不断增加的总持仓，在相对分散的持仓格局下，其走势所表现出来的沉重性也不断体现在盘中。从周四开始，尽管509合约继续受到空方压制，但远期合约上多方的能量开始陆续发挥出来，诸如511、601、605等合约，看来在众多资金角逐509合约始终无法突破的背景下，在外盘涨势确立的关键时刻，场外资金开始陆续向远期介入，将连豆上涨行情向纵深发展。

    仓单影响后市走势

    那么，在这种持仓格局下，连豆509合约后市将如何发展？每年9月是陈豆消耗已尽新豆未上市的时期，历年来9月合约每每出现逼仓行情，也正是因为此时对空头备货极为不利。在熊市中只要多空形成重仓对峙，都能形成一定的逼仓环境。但是今年的情况尚不明朗，还不能用同样的思维来展望其后市发展，毕竟目前无论是外盘CBOT还是大连市场，呈现出都是经过充分调整之后的向上运行趋势，也就是说大豆的牛市行情尚未完全结束。那么，在趋势明朗的情况下509合约所表现出来的滞涨，除了持仓结构因素，影响其后市发展关键因素还有什么？对于这一问题，笔者认为还是仓单因素，509合约空头的高额度持仓如果在多方始终不平仓的情况下，将不得不面临尴尬的备货问题。目前连豆市场截止上周五仅仅只有5万吨，很显然要想最终实现交割，空方至少要准备采购50万吨的现货准备实盘交割，否则，尽管多头由于持仓分散不具备推动力，但是在CBOT大豆持续上涨的背景下，也是难以轻易将期价压制下去。随着时间推移，多空双方角力到最后将不得不面临一个钱与货的直接对话才决定最终的命运。按照现在的趋势发展来看，如果不打算平仓，空方备货的工作将要启动，否则在外盘如此明朗的涨势下，国内可供期货交割的 现货豆将形成新一轮的涨价趋势，尤其在期货交割需求将陆续体现的背景下，到时候即使买现货交割估计也不会太划算。

    展望连豆主力合约509的最终命运，多空的角力已经到了关键时刻，此时场外资金的推动力也将是关键因素。如果CBOT持续走高的话，同时国内现货随着一年一度的普遍性供应断档期的来临，连豆509合约将随着一方的无奈砍仓而走出大行情，一句话，连豆509合约行情如同绷紧到极限的钢丝，已临近裂断的时刻。