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金陵晚报记者
管伟 河北邢台报道
背景：
金牛能源股权分置方案显示，本次股权分置改革方案是邢矿集团以持有的部分股份作为对价，支付给流通股股东，来换取非流通股份的流通权。具体来说，流通股股东每10股将获得邢矿集团支付的2．5股股份。同时，邢矿集团承诺：邢矿集团所持股份自获得上市流通权之日起，在24个月内不上市交易或者转让；在前项承诺期期满后18个月内，邢矿集团通过证券交易所挂牌交易出售股份的数量占金牛能源股份总数的比例不超过5％，且出售价格必须高于既定的最低出售价格8．71元／股。自本公司持有的非流通股股份获得上市流通权之日起42个月以后，公司可向结算公司申请解冻持有的金牛能源全部股份，但须严格按照主管部门对资源性企业的要求保持对金牛能源的控股比例。
金陵晚报记者
（以下简称金陵）：在4家首批试点公司中，金牛能源是最晚公布方案的一家，也是给流通股股东支付对价最少的一家公司，由于公司方案不能令投资者满意，自宣布方案后，金牛能源的股价就一路下跌，金牛能源虽然向流通股股东作出了让步，但是可以看到，该公司的非流通股股东还是回避了向流通股股东支付对价过少这一主要矛盾，只是从延长禁售期、承诺最低售价等次要方面做出努力，这一方案仍难以取得流通股股东的认可。对此，公司怎么看？
金牛能源董事长
刘庆法：从表面看，流通股股东每10股可获得2．5股，2．5这个数字比其他几家要低。但我认为不能简单这么看，这个2．5的含金量可不低。首先，我们看看邢矿集团获得流通权需要支付的代价：假设实施股权分置改革方案股权登记日之前金牛能源剩余可转债全部转股，则金牛能源总股本最多增至为78667．79万股，其中邢矿集团持有52000．00万股，占66．10％；其他流通股股东持有26667．79万股，占33．90％。邢矿集团按10∶2．5向流通股股东支付股份，需要支付6666．95万股，该股份占总股本的8．47％，占邢矿集团支付前所持股份的12．82％。其次，我们来考量邢矿集团在承诺期内可出售股份的情况：根据邢矿集团承诺，在2007年6月27日前，邢矿集团所持股份不得上市交易和转让。自2007年6月28日始至2009年6月27日止，按现有股份总数计算，邢矿集团可通过证券交易所挂牌交易出售股份的数量为3933．95万股，且仅在股票价格高于8．71元／股时方能出售。再次，邢矿集团承诺期满后所持股份可能的出售情况：邢矿集团承诺将严格按照主管部门对资源性企业的要求保持对金牛能源的控股比例。据了解，在未来较长一个时期内，主管部门要求邢矿集团对金牛能源保持绝对控股地位，即控股比例须保持在51％以上，也是说邢矿集团支付对价获得流通权后最多可出售股份占总股本的比例为57．63％－51％＝6．63％，股份数为5215．67万股。也就是说邢矿集团向流通股股东支付的股份数量为6666．95万股，而可能出售的股份数量最多为5215．67万股。所以，对大股东来说，按净资产计算至少要付出两个多亿的代价，而获得的流通权的实际意义却相当有限。对于流通股股东而言，公司盈利能力逐年提高，并坚持年年分红。流通股股东在获取对价股份并流通后，既可以选择在二级市场卖出获得资本利得；也可以选择继续持有获得分红收益，按照股权分置改革说明书中对2005年经营业绩的预测，考虑可转债全部转股后全面摊薄每股收益为0．64元，如按2004年年度分红比例（约50％）计算，流通股股东持有一股可以获得0．32元，流通股股东也可获得较高的投资收益率。综合上述情况，按每10股支付2．5股的对价比例具有较高的含金量。(编辑 小诠)
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