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上周大盘在下破千点后随后展开大幅反弹，但是本周的回调也使得后市变得扑朔迷离，市场上既有钢铁等绩优公司股价的上涨，也有前期涨幅较大的基金重仓股的抛售，多空双方争夺依然较为激烈，投资者尤其是机构投资者对于后市依然分歧较大。
对于短期市场不应过分悲观：场外资金入市的心理点位已经达到，股指的下跌使得证券市场的投资价值开始显露；考虑到股权分置所具有的对价因素，则流通股的投资价值将会
更加突出；1000点属于市场各方关注的关键心理点位，多方依托该点位展开反击行情是完全可能的。
对后市机会的把握上，短期投资者可关注两类个股的投资机会。首先是新的股权分置改革试点公司，其次是具有回购题材的公司。
利好频传 外部环境趋暖
本周利好消息频传，首先是央行拟向申万、华安证券公司提供再贷款的消息在周一公布，此外周一下午也公布了国家下调股息红利税的消息，且暂免征收股权分置改革试点中发生的印花税、企业所得税和个人所得税。此前管理层也公布了控股股东可在二级市场增持流通股的消息。周五，中国证监会发布《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》和《关于上市公司控股股东在股权分置改革后增持社会公众股份有关问题的通知》两条政策新规，回购与增持社会公众股同时开闸。上市公司邯郸钢铁率先对新政作出反应，宣布将以不超过5.8元的价格回购不超过6000万股的社会公众股。短时间内政策面频发利好对于营造良好市场氛围有积极作用。
现行政策对于证券市场的参与主体以及市场运行均有积极意义。以下调股息红利税为例，实行减征政策后，流通股股东将多获得15.6亿元左右的红利收入。给证券公司提供再贷款也有助于缓解券商的资金流动性压力，券商减持股票获得资产流动性的压力降低，这对于维护市场稳定也有积极意义。相关利好政策出台以后，市场也作出积极响应，周五邯郸钢铁回购公众股的消息刺激了钢铁股的集体上扬，而红利税的下调也引发了市场对于高股息率公司的追捧。在市场再度逼近千点附近时，政策面频发利好，应该说管理层对于维护市场稳定的目标还是较为清晰的。三一重工、紫江企业的股权分置方案获得通过，作为证券市场制度性缺陷的股权分置已经展开破冰之旅，对于证券市场长远健康发展具有深远而积极的意义。
对于后市政策的预期方面我们依然持乐观态度。从宏观经济来看，5月份CPI为1.8%，涨幅比去年同期回落2.6个百分点。今年1-5月份，CPI上涨2.4%，涨幅比去年同期回落0.9个百分点。CPI走势的回落使得通货膨胀压力明显减轻，相关原材料价格的调整也有助于上市公司业绩的提升，在物价水平有下降的背景下我们预期宏观调控政策有望松动。
多空对决 市场分歧仍大
本周盘面依然比较活跃，但资金分歧很大，题材股热点频出，价值股大面积走弱。三一重工连续3个涨停成为市场关注的焦点，清华同方股改方案虽被否决，但公司将修改方案继续推进试点方案的姿态，对稳定投资者信心起到了较好的作用，股价也保持了适度上涨。中小板将大面积推进股权分置试点的预期，刺激中小板股票连续上涨，中捷股份、海特高新周三至周五连续上涨，资金介入迹象较为明显。周五，破净股强势上涨，涨停的股票长春经开和涨幅靠前的股票一汽四环、鲁北化工等，均是破净幅度非常大的股票。
本周最大的做空力量是基金重仓的价值股，中集集团、中海发展、中远航运等的周跌幅均在15%以上，对大盘表现形成很大拖累。
6？8井喷以后的行情之所以未能持续，关键在于游资、券商、基金的分歧很大，市场依然缺少引领大盘持续上涨的做多力量。基金、游资的反向操作与它们的持筹状况不无关系，在前期二线蓝筹股的挖掘中基金是最大的受益者，游资并未捞到多少银两。由于市场一直较弱，基金苦于难找出货机会，所以一旦行情转暖，其操作趋向不言自明。而从一波行情演进的规律看，在刚刚经历了大幅减持和打压之后，基金也不可能马上反手做多。一些基金由于流通性方面的要求，在一些获利较为丰厚的品种上继续减持仍是有可能的。
向上向下 后市扑朔迷离
上周大盘在下破千点后随后展开大幅反弹，但是本周的回调也使得后市变得扑朔迷离，市场上既有钢铁等绩优公司股价的上涨，也有前期涨幅较大的基金重仓股的抛售，多空双方争夺依然激烈，投资者尤其是机构投资者对于后市依然分歧较大。
但是，我们对于短期市场并不过分悲观，理由主要有以下方面：
首先是场外资金入市的心理点位已经达到。股指的下跌使得证券市场的投资价值开始显露，一些缺乏投资渠道的游资不会对长期下跌的证券市场视而不见。我们虽然无法清楚地判断6月8日两市400多亿元资金来源的性质，但其中新入市的资金应不在少数。
其次，从加权平均股价来看，目前上证指数已经远远跌破了1000点，实际点位相当于2245点的三分之一水平左右。如果我们考虑到股权分置所具有的对价因素，则流通股的投资价值将会更加突出。
此外，从历史上关键点位的争夺来看，千点属于市场关注的关键心理点位，多方依托该点位展开反击行情是完全可能的。
最后，市场上已经出现在国际视野下也具有投资价值的公司。这些公司的绝对投资价值开始显露，该类公司股价的稳定将遏制市场的下跌趋势。
市场的下跌导致投资者信心缺失，但也给有准备的投资者增加了入市投资的机会。6月8日市场的大幅反弹轻易结束的可能性不大，在震荡消化短期获利盘后市场仍有望再度展开反弹走势。我们的看法是相对偏向于前期的上涨属于第一冲击波，在近期的回落整理后市场仍有继续发动上攻的可能。
有进有退 关注两类个股
经过较长时间的下跌，许多股票市盈率处于很低水平，因而不时受到资金青睐。宝钢股份连续4日上涨，在大盘股中是不多见的，首钢股份、安阳钢铁也时有活跃，以上海汽车、长安汽车为代表的汽车股周一出现较大幅度的反弹，上海汽车盘中曾一度涨停。这类股票的优势在于估值水平已大大低于市场平均水平，相当部分个股的市盈率已不足10倍，因而存在反弹的内在需求。但这些股票大多属于周期性股票，业绩前景的看淡使其很难具有持续做多的动力支撑，而其中的大量套牢筹码仍然存在较强的出货欲望，因而对其反弹不能过分看高。从周五盘面看，钢铁、汽车股普遍出现冲高回落，反映出资金的短线特征。
目前已逐渐进入业绩预告的密集期，个股行情受此影响较大。在已公告的318只股票中，预亏、预警、预降有的177家，相应个股面临较大风险。昨日跌停的亚盛集团就是业绩预减的市场反映，像建设机械、仪征化纤、华新水泥等预亏和预减股，走弱迹象非常明显，此类股票不宜参与。此外，思达高科等庄股的跳水也给投资者以警示作用，缺乏基本面支撑的庄股后市仍需防范下跌风险。
后市机会的把握上，短期投资者可关注两类个股的投资机会。首先是新的股权分置试点公司。股权分置改革试点公司的含权预期增加了流通股的投资价值，三一重工的市场表现也给市场提供了示范作用，一旦有新的符合投资者预期的股权分置方案推出对于相关公司的股价往往会带来积极影响，后市股权分置改革试点公司的股票出现反复活跃是有可能的。其中盈利能力强，对于流通股股东让利幅度大的公司有望成为市场追捧对象。
此外，关注具有回购题材的公司。市场的下跌导致市场充满悲观情绪，一些公司的股价也出现了非理性的抛售。上市公司回购社会公众股、股权分置改革后增持社会公众股规则的公布为上市公司回购流通股消除了制度上的障碍，邯郸钢铁宣布回购公司流通股的消息给市场发出了明确的信号，今后一些被市场低估的公司受到大股东回购是有可能的。
我们认为，以下公司有望成为回购的重点：首先是股价跌破净资产的公司，如果公司的资产质量没有问题，则该类公司已经具备了收购价值，上市公司采取回购是理性选择。其次是业绩优良的公司，从PE、PB、DCF等衡量股价远低于市场平均水平的公司也有望成为回购重点。第三，一些控股股东持股比例相对较低的公司，控股股东为了保证公司控制权，具有回购社会公众股的内在要求。
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作者：华泰证券研究所 陈金仁 庄虔华
（来源：上海证券报）
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