股市近日步入调整，全国楼市的热点地区———上海的房价也已经开始跌了，而交易所债市还在持续走牛。

    最近几个交易日里，0107、0504等一批长期债又来了一波迅猛的上涨，也把上证国债指数带到了105.03点的新高。稍做平盘调整，旋即快速走高，这种震荡上扬的局面在今年已经多次上演。

    “现在资金面和基本面都比较支持债市的强势。”太平人寿投资部助理总经理金芳对记者说。今年以来资金供给一直比较充裕，而从最近央行的公开市场操作来看，这种宽松局面预计还将继续保持。

    自从央行停发三年期票据后，市场短期利率水平已经明显下滑。上周二，一年期央行票据收益率大幅跳低；本周一，一年期国债招标利率低至1.4196%；本周二一年期央票收益率又大幅下滑了30多个基点。

    一位债券研究员分析说，五月份银行间外汇市场交易量继续上升，大致可以反映出5月份的外汇占款投放的规模仍在增加，但央行六月份回收流动性的力度却有所减弱，这应当说明央行是有意维持当前宽松的货币状况。

    “现在市场中钱确实非常多。”另一位机构人士表示，央行可能会在较长的一段时间内都维持这种“宽货币”的局面，这应当有助于以市场化手段适度促进信贷增长及防范外资“热钱”投机人民币升值。

    在一两个月前较主流的看法仍然是，市场属于资金推动型的行情，而基本面的中性状况有利于行情的发展。但目前，已经有许多机构认同———现在的基本面也成为支持债市走好的重要因素。

    国海证券债券研究员杨永光说，现在市场对于中国经济的预期已经较为趋同，许多机构都不太看好经济的增长势头。他说，如果宏观经济的发展趋势明确之后，其改变就会需要较长的时间了。

    从最近两个月的CPI等数据来看，通货膨胀压力正在减弱，经济增长的过热迹象也正在减少。虽然固定资产投资增速还维持在高位，但不少机构认为，主要来源于企业自有资金推动的固定资产投资增速难以持久，今年底明年初就可能出现较明显的增长放缓。

    杨永光认为，现在关键看两个因素，即人民币升值的预期和信贷增速。他说，从最近的数据来看，信贷增速仍较为缓慢，年内2.5万亿的目标恐怕已较难达到。信贷投放不足，一方面意味着将有大量的银行资金囤积在债券市场；另一方面，信贷投放不足，也会对实体经济的增长有影响。而人民币汇率的变动预期，则对资金供给的局面会有较大的影响。

    债市上涨有理，这是市场普遍的看法。但对于后市的预期，机构间的分歧也不小。

    金芳认为，从交易所债市最近的表现来看，其中已经有相当的投机成分。“要开始当心了。”她说。另一位机构人士则透露说，最近已经有一些保险公司、券商的交易帐户在逐步撤出市场了。此外，还有一些机构担心，目前的牛市格局过于依赖央行所营造的宽松货币环境，一旦央行突然加大公开市场操作力度，市场将面临比较大的风险。

    但另外一些投资者则仍然相当乐观。“下一阶段将是基本面推动为主的行情，短线回调就是市场机会。”一位机构人士表示。杨永光也认为，在信贷偏紧及人民币升值预期未充分消除的情况下，债市还将持续保持强势。从目前点位来说，后市还将有一定的上升空间。