14日，消息证实，汇金公司拟出资对银河证券进行重组。至此，国家将直接为证券公司补充资本金的猜测已经成为现实。

    银河复制汇金模式

    银河证券总裁和公司股改筹备组组长朱利表示，在资本市场正 处转折的关键时期，汇金公司选择银河证券这样有代表性的公司给予扶持，是国家发展资本市场、扶持证券公司做大做强的具体体现，为解决股权分置问题营造稳定的市场环境，同时可以极大地恢复投资者对中国证券市场的信心。

    中央汇金投资有限责任公司，是2003年由国务院批准设立的国有独资投资控股公司，主要职能是代表国家行使对重点金融企业的出资人的权利和义务，支持其落实各项改革措施，完善公司治理结构，保证国家注资的安全并获得合理的投资回报。

    银河证券首席经济学家左小蕾15日接受《中华工商时报》采访时说，此次汇金公司重组银河证券，采取的仍是“汇金模式?，与注资国有银行模式相同。

    据了解，2003年底，汇金公司分别向中国银行和中国建设银行注资225亿美元，支持其启动股改。2004年，汇金公司向交通银行注资30亿人民币，支持其进行财务重组。2005年4月，汇金公司代表国家再施援手，向中国工商银行注资150亿美元，启动了工行的股改。

    银河证券有关人士表示，遵循公司法的相关规定，汇金公司目前已向所注资的商业银行派出了董事和监事，以行使其出资人的权利，维护注资安全。

    必须动用“有形之手”

    有消息称，在此次重组之前，银河已经确定了股份制改造三步走的策略。第一步完善公司的客户交易结算资金独立存管制度；第二步在6月份，申请创新类券商资格；第三步实行股份改制。这似乎预示着银河证券有计划地走出目前的困境。

    在熊市的大环境下，一些券商如德恒、南方、汉唐、大鹏、北方相继被托管或关闭。券商中“大哥大”级别的银河证券也“元气大伤”。据统计，银河证券看家重仓股东风汽车(资讯 行情 论坛)(600006)、宁沪高速(资讯 行情 论坛)(600377)、鄂尔多斯(资讯 行情 论坛)(600295)、龙净环保(资讯 行情 论坛)(600388)以及昌河股份(资讯 行情 论坛)(600372)一年多来的跌幅几乎都超过了50%。如银河证券持有的东风汽车(600006)，这只股票从2003年初的15.2元跌到2004年6月的10.1元；而10送3转增7除权后，又从5元跌至3元。截止到今年一季度末，银河证券持有该股达5605.4514万股。

    6月13日公布的2004年券商排名中，银河证券的“股票交易金额”和“主承销金额”都名列第一，但“总资产”、“净资产”、“净资本”等都未能进入前20名。

    业内人士分析，从银河证券重仓股的表现来看，其资金链可能已经处于紧崩状态，这也是目前整个中国证券业的普遍现状。

    最新数据显示，2004年全国券商继续亏损，亏损金额近140亿。中国人民大学金融与证券研究所李永森教授认为，其中的根本原因还在于国内券商赢利模式单一所导致的“靠天吃饭”现状。而就目前中国证券业目前的状况上，依靠内部力量无法重组，必须借助外力，动用“有形的手”。

    注资再贷款关闭三管齐下

    汇金的重组对银河证券无疑是一针强心剂。“重组实际就是对银河直接注资。”一位业内人士评价道。

    对券商进行注资的呼声已久，去年7月，中国银河证券研究中心高级研究员宋国祥博士就呼吁，中国的证券业也需要像银行业一样得到重视，不仅是银行面临资本充足率的问题，同样，在券商为国有企业改革上市作出巨大贡献的同时，国家也应为券商充实资本金。

    银河重组无疑是国家对券商直接注资的开始。不过这种好事只能落到少数券商头上。“只有国有、重要的券商才能得到注资，所以得到直接注资的券商面不会很大，可能会有几家。”左小蕾说。目前，银河证券的营业网点、覆盖范围都是全国最大的。

    几天前，申银万国和华安的再贷款申请被央行批准。再贷款主要解决流动性问题。有消息称，央行对券商的再贷款规模将达到600亿。李永森认为，再贷款这种融资渠道可以尝试，但必须慎重。“再贷款不但涉及运用问题，也涉及到了央行的金融稳定职能。”他认为，再贷款增加了货币发行渠道，对货币发行调整增加了难度和复杂性。所以不能成为主要方式。

    专家建议，对在市场里经营相对比较好的券商，在政策上给予扶持。对比较差的企业，更多的采取市场化方式。让一些比较好的券商以接管、关闭、破产等方式吸纳。不过，金融机构具有特殊性，有波及面扩散效应，处理应该比较谨慎。

    从汇金出资重组银河似乎可以看出，目前管理层正在对不同券商采取关闭、再贷款、注资等多种方式进行整合。李永森告诉记者，这么多年来经过更名、合并、关闭，实际上一半的券商已经消失。“在扶优汰劣的监管思路下，券商肯定会走向两极分化，证券行业会形成一个比较合理的格局。”