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本报记者 杨崇伟
13日上午，持有仪征化纤（600871）Ａ股的投资者黄先生给中国经济时报记者打来电话，称仪征化纤由于合资事宜将可能计提4．3亿元资产损失，并对2005年度业绩预亏。半年业绩报告尚未出来就全年预亏，这确实让人感到突兀。受此消息影响，当日仪征化纤Ｈ股大跌4．65％；Ａ股下跌近3％。
股票市场的异动表明仪征化纤的投资者并不看好这项合资计划。
困惑的公告
13日发布的全年预亏公告无疑给仪征化纤的投资者兜头泼了一瓢凉水。
公司决定与ＵＮＩＦＩ亚洲控股合资成立仪化宇辉化纤有限公司，以从事涤纶长丝的生产经营业务。此项合资计划已经于6月10日签订合资合同。
据介绍，ＵＮＩＦＩ亚洲控股为ＵｎｉｆｉＩｎｃ所属投资控股公司。ＵｎｉｆｉＩｎｃ是在纽约证券交易所上市股票代号：ＮＹＳＥ：ＵＦＩ的公司，主要生产涤纶纤维和尼龙的加工产品。其涤纶纤维产品包括加弹丝、染色丝、加捻和织造等，可以用于衣料、汽车装饰、家庭装饰、工业用丝等领域以及其他终端市场。公告称ＵｎｉｆｉＩｎｃ是目前世界上涤纶和尼龙加工丝领域领先的公司，其汽车装饰用纤维占美国市场的主要份额，是世界上规模最大、自动化程度最高的纺织用纱线生产厂。
和ＵｎｉｆｉＩｎｃ这样实力强盛公司的控股公司进行合作，乍一看，一般投资者都会理解为利好消息。但细看合作内容，却颇使人感到困惑。
据公告，仪征化纤将以长丝事业部南区原涤纶五厂所属资产注入合资公司，由此产生非现金流出的资产减值损失为人民币430710742元，预计集团2005年度合并净利润将发生亏损按照中国会计准则和制度，2004度集团合并净利润为2．31亿元。
这4．3亿元的资产减值损失是如何形成的呢？
原来，该等交易资产为仪征化纤长丝事业部南区原涤纶五厂所属。主要业务为生产、销售涤纶长丝各类产品，包括ＰＯＹ、ＦＤＹ和ＤＴＹ等，于1995年建成投产，并经过陆续的改造和扩建。未经评估的账面资产净值为人民币970417917元，评估值为人民币539707175元。交易资产包括三部分，其中价值相当于1500万美元的部分作为该等出资资产投入仪化宇辉，价值相当于人民币367469836元的部分作为该等出售资产出售予仪化宇辉，其余作为该等租赁资产出租给仪化宇辉。因资产评估产生的非现金流出的资产减值损失为人民币430710742元。
合资本身是件好事，但由于合资而使全体股东财富瞬间蒸发4．3亿元却难说是好事。不过公司董事会却认为此举有利于提高公司未来的竞争能力和盈利能力。
有投资者对此提出质疑：合资使公司资产蒸发4．3亿元，资产减值率达到42％，账面资产净值和评估值数字如此悬殊有无“猫腻”？这算不算是对仪征化纤全体股东权益的损害和国有资产的流失？
公司解释产生减值的原因有三：一、本公司原涤纶五厂主体设备大都进口，且投建当期市场价格较高，现在该类设备大多实现国产化，参考了同业设备目前的国内设备采购成本，因而形成资产减值。二、是出于设立合资公司的目的，整体处置该等转让资产，并考虑其在未来合资公司中的投资价值和贡献。三、合资双方参照评估报告及该等交易资产的技术水平和资产质量，经过商业谈判，确定该等转让资产的交易价格，由此产生非现金流出的资产减值。
仪征化纤董事会秘书吴朝阳接受中国经济时报记者采访时说，公司董事会做出这样的决定是出于公司长期发展战略的考虑，通过合资，实际上盘活了公司的部分资产。聚酯行业竞争激烈，公司需要寻找新的合作伙伴来提高公司的技术档次和竞争力。从股东的角度来看也是一种负责任的表现，股东应该感到高兴。他透露，新成立的合资公司会在产品理念、产品方向、管理模式、经营模式等方面产生变化。吴朝阳认为，4．3亿元的损失是非现金流出的资产减值损失，是账面上的概念，将来合资公司盈利后会有现金流入，是件好事情，而他们看好合资公司的发展。
短期难称利好
一项合资计划，将会使股东财富锐减4．3亿元，这不能不引起投资者的思考。
根据合资双方签订的《合资合同》，仪化宇辉的注册资本为3000万美元，仪征化纤与ＵＮＩＦＩ亚洲控股双方出资各占50％。仪征化纤将以价值1500万美元的位于本公司长丝事业部南区原涤纶五厂内或以其他方式与之相关的若干生产装置和相关资产缴付其对注册资本的出资；ＵＮＩＦＩ亚洲控股将以1500万美元现金投入，且在仪化宇辉成立日之后的七日内一次性交付。并约定在仪化宇辉成立时，仪化宇辉将按对价人民币36746．98万元购买仪征化纤价值相当于人民币36746．98万元的该等出售资产。仪征化纤应在仪化宇辉成立日起三十日之内，完成该等出资资产和该等出售资产的过户手续，且有关证明本公司对上述资产拥有有效所有权的权属证书或书面说明，应在仪化宇辉成立之日起六十日内交付给仪化宇辉。
从这个《合资合同》中可以看出，仪化宇辉在成立后其实只有1500万美元的现金即来自ＵＮＩＦＩ亚洲控股的资本金出资。以3000万美元的注册资本收购账面资产净值为人民币9．7亿元的资产可谓是“蛇吞象”。收购资金从何而来？即使按照《合资合同》，要收购36746．98万元的仪征化纤资产还有大约2．5亿元的资金缺口。
尽管仪征化纤和ＵＮＩＦＩ亚洲控股同意在仪化宇辉成立日后的一年内，经仪化宇辉董事会批准，将仪化宇辉的注册资本金从3000万美元增加至6000万美元，但那是一年后的事。当前显然只有融资收购这一个办法。而融资收购自然有成本，大量融资会对将来合资公司的利润状况造成负面影响。
从行业分析的角度来看，受油价高企等因素影响，化纤行业成本的上升远快于销售价格的上升幅度，造成了整个行业利润下滑的经营状况。仪化宇辉尽管引入ＵＮＩＦＩ亚洲控股这一股东，短期之内想要改变这种颓势恐怕也不是件容易的事情，况且新公司的成立一般不会立竿见影，其公司治理和运作需要时间的磨合。
这在短期内会造成如下可能的结果：一、仪化宇辉微利；二、仪化宇辉亏损。而这两种结果显然都不会让仪征化纤这一控股50％的股东得到太多好处，但其合并会计报表中却要承担4．3亿元的资产损失。
经营颓势所致？
尽管近几年国内证券市场挂牌上市了诸如中石化、长江电力等一批大盘蓝筹股，仪征化纤在市场上的影响力有所下降，但以其40亿股的总股本依然受到投资者的注意。
2004年，受国际原油价格不断上涨的推动和聚酯原料供应偏紧的影响，亚洲区内，ＰＴＡ、乙二醇及对二甲苯等主要原料价格不断上涨，虽然聚酯产品价格亦跟随有所上升，但其涨幅明显小于原料价格涨幅，聚酯产品盈利空间挤压明显，公司面临着极其严峻的市场考验。
2004年仪征化纤在主营业务收入大幅增加的情况下，净利润反不如2003年。今年一季度，公司实现主营业务收入同比上升39．3％。但由于外购主要原料价格同比大幅上升，主营业务利润和净利润分别比去年同期下降52．7％和97．5％。
在严峻的市场挑战面前通过合资方式努力培植新的利润增长点本来未可厚非，但“离谱”的资产减值损失使大部分投资者难以理解。
就在上月，有媒体报道了该公司一职员“挪用公款”一事，使投资人对公司的管理状况产生质疑，公司为此在5月12日发布了“澄清”公告。而对这次可能的资产损失事件，公司是否也该与投资者加强沟通呢？
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