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中科三环：谨慎增持自4月底以来，中科三环股价经历了一个快速下跌的过程，累计跌幅约35%。但根据我们对行业和公司信息的跟踪分析，公司基本面仍属正常。人民币升值对公司的经营业绩会产生一定影响，但是市场的反应明显过度。理由包括：1）钕铁硼行业高端产品的竞争者数量很少，只有3-4家；2）高端产品所具备的技术含量，使得公司区别于一些低附加值的出口型企业；3）目前的高端产品中，国内同行参与的程度很低，因此不可能出现竞相压价以争取出口的现象。同时，高端产品的进入是有较高壁垒的；4）公司有能力通过技
术进步、成本控制等措施消化一部分影响。
我们对钕铁硼行业的前景仍然看好，尤其是在高端的产品领域，公司凭借低成本和产品升级等优势，能够享受到行业高速增长的收益。
近两年，公司增长亮点主要是VCM。作为一个新进入的VCM磁体供应商，公司的市场份额有望进一步提高，盈利能力也强于竞争对手。
汽车电机和工业电机用磁体将是公司今后保持增长的重要产品，国内只有公司能够生产。汽车电机中的助力转向电机（EPS），全球也只有3-4家公司能够生产，但是由于日本厂商拥有核心技术，公司采取的是跟随策略。我们判断，该类产品对公司业绩增长的贡献，将在2-3年后会有更多的体现。
预计公司2005、2006年每股收益各为0.351、0.450元。按昨日收盘价5.36元计算，市盈率不到18倍，略偏低，故给予“谨慎增持”评级。
评级机构 长江证券
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