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就在股市濒临千点失守的关键之时,一股神秘资金托起了罕见的长阳和巨额的成交,一扫股市的阴霾之气。惊喜之余,市场开始猜测这股神秘资金是否就是平准基金?不管是不是真的有平准基金入市,这种猜测其实从一个侧面反映出市场希望政府积极干预股市的殷切之情。
当然,政府是否要干预股市这一点,在理论界历来都是有争议的
,更不用说运用平准基金(要拿出“真金白银”)干预股市了。但当一个国家或地区的金融市场(包括股市)面临危机时,管理当局通常都会采取若干紧急措施来干预市场,运用平准基金只是实施干预计划的重要环节之一。因为平准基金的作用就是政府通过对股市的逆向操作来熨平市场的剧烈波动,达到稳定证券市场的目的。例如,在亚洲金融危机爆发之际,面对国际金融“大鳄”企图冲击中国香港的联系汇率和香港股市,特区政府就动用了千亿港元的资金入市干预。
在当前沪深股市跌幅超过50%的情况下,为防止股市风险进一步扩展为金融风险及经济风险,政府干预股市是非常必要的,运用平准基金干预股市也不是不能做的,笔者认为,这还可以显示政府维护市场稳定的决心。
从政府相关部门近期推出的一系列措施看,央行维持利率不变及货币市场收益率持续下降,证监会放宽上市公司回购社会公众股股份限制等等,这些与美国政府在“9·11”事件爆发后对股市干预的举措非常相似。当然,那时美联储还向金融市场投放了约500亿美元的流动资金,美国股市就是受此一系列措施及利好因素的刺激与影响而渐渐摆脱困境并出现回升的。由此,我们也不禁产生联想,中国政府是否也会通过向股市注入资金的手段来平抑股市过度下跌的市场风险呢?
当然,这一切都只是猜想,或者更准确地说,是市场的一个美好愿望。在此我们要讨论的一个问题是,既然政府干预股市在理论界会引起争议,那么,引入平准基金是不是就更有争议,更不妥了呢?对此,笔者的看法是,像美国这样的成熟市场,尚且在股市面临危机时,有联储局出手救市,那么,对于仍处于转轨时期的尚不成熟的中国股市来说,在股市不断下跌,靠自身的机制已经难以调整过来的时候,政府干预不仅必要,而且是必须的。至于引入平准基金会对当前的股市产生什么样的影响,笔者认为,除了稳定市场,阻止股市的过度下跌外,还有两个方面的积极影响:
一是平准基金入市在一定程度上可抵补个人投资者的一部分投资损失。如果让平准基金来“抄”中国股市的历史大底,在沪深股市的历史低位上持续买入沪深300指数股,不仅可以遏止股市的持续下跌,而且还可以撬起股市的重心,使股市回升,给平准基金带来丰厚的盈利。由于平准基金设立与运作的目的并不是为了盈利,因此,平准基金入市获得的大量股票筹码,可以通过设立类似中国香港“盈富基金”的方式来减持,然后让投资者(主要是个人投资者)认购“盈富基金”,这就相当于让投资者拿到了大底时的股票筹码,“抄底”盈利可以由此转为对认购基金的投资者的适当补偿,达到“还富于民”的目的。在此,我们可以借鉴“盈富基金”的操作模式。根据相关资料显示,当时除了初次认购费用和交易费用非常低廉外,“盈富基金”最终定价的折扣率约为5.25%,同时还制定了相当于17%折让率的特别红股优惠计划,预计回报率高达20%以上。
其次,平准基金入市干预将有助于推进股权分置改革试点进程。从目前正在实施的股权分置改革试点看,非流通股东至少要支付流通股东约20%至30%的对价,但仍可能与流通股东的预期有一段差距。如果此时平准基金入市能稳定市场并营造一个有吸引力的市场氛围,且平准基金日后能够把盈利转为对流通股东适当的补偿,在此基础上,流通股东和非流通股东之间的预期差距缩小,也就更容易达成一致。从这个角度看,引入平准基金将大大加速股权分置改革的进程。
从上述两方面看,对目前的沪深股市而言,笔者认为,引入平准基金“利大于弊”。
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