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围绕中国股市历史性难题开展的改革已历时一个多月,目前第一批试点公司中部分已经表决,下一批试点相信不久也可能会推出。
现在人们关心的是,除了讨论中的各种配套措施外,下一步,政府究竟如何进一步推进改革?能否将试点中的一些做法确定为指导性原则,为后期方案的制定提供指导?因为及时总结试点经验,明确对价补偿原则,细化和解释改革的操作规则和各项程序
,将前期一些各方认可的原则予以普遍推广,减少预期的不确定性,是决定改革能否顺利进行的关键。
事实上,虽然市场在千点附近强烈反弹,但投资者对未来仍然是存有困惑的。此时,了解流通股东和非流通股东的真实需求,满足其合理要求才是稳定市场的关键。这一需求,简单地说,就是赚钱效应。没有前期投资者的赚钱效应,任何吸引后续投资者的手段都将失灵。面对日益严峻的市场形势,主事者的空间也日益狭小,时间也越来越少了。虽然政府不必造出个什么牛市,但尽一切可能减少市场预期的不确定性,却是十分必要的。没有投资者对市场积极、稳定的预期,就没有市场的稳定,而没有持久稳定的市场环境,这场改革也就难以持续推行。目前,第一批试点正陆续产生结果。对于千差万别的上市公司来说,四个试点案例的经验和模式是远远不够的。已有的支付对价的方案在下一步的改革中,是否能为其他类型的上市公司股东所接受,现在还难以判断。接下来的试点,必然要求市场各方拿出智慧通过创新,找出更多的能够让各种各样的流通股东和非流通股东都接受的改革方案。从这一点来看,首批试点只是迈出了第一步,改革的艰巨性和复杂性远远超出人们的想象。
另一方面,在改革推进的同时,股票市场的市场建设又将如何配套展开?从首批试点的经验看,由于改革不可避免地会使市场面临诸多的不确定性,因此,采取各种非常措施稳定市场预期,不仅十分必要而且直接关系到改革能否顺利推行。加快银行基金管理公司的组建,扩大QFII规模等措施可扩大资金供给,而暂时控制股票发行,将交行等大盘股移至香港上市,都能暂时缓解市场压力。但是,这些措施是否能产生持久的效果,以足够支持复杂而艰巨的改革顺利推进下去,是我们所必须面对的问题。
目前,在制度层面,迅速采取各种可能的措施,重新建立投资者的信心,逐步恢复市场的基本功能,留住老的投资者,吸引新的投资者加入到市场中来,已经迫在眉睫。而在机制层面,则应抓紧落实一些基本机制的完善,如加强投资者保护,打击大股东掏空上市公司、发布虚假信息等损害投资者的行为,完善发行、交易等机制,开展股票指数期货和融券交易的试点等。上述两个层面不仅不矛盾,而且还相互促进,尤其是机制建设将更有利于恢复投资者信心和参与市场的热情。
中国股市能否由此获得新生,决非只关系到股市本身,日益急迫的银行改革与快速增长的企业融资需求,也要求股市尽快恢复健康的肌体。现在的股市既需要决心、勇气和战略性的胆识,也需要耐心、细致和扎实周密的安排。
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