|
6·24 9·14还是5·19？
6·8井喷，急剧放量达300多亿的两市成交金额以及单日劲升8%的综指涨幅，使本已信心匮乏的市场又开始热烈讨论起此次上涨是类似于6·24、9·14还是5·19行情了。市场急于想明确的是，目前的行情是反转还是短期的急速反弹。
为了看清这个问题，我们首先要理解此次行情燃起的政策面环境、促动因素和行情目的。
6·8井喷不会是短命行情
6·8井喷是在市场连续创下新低并一度跌破千点的情况下爆发的。爆发前，政策面上有两项新规出台：其一，中国证监会公开征求《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》(征求意见稿)的修改意见；其二，央行向部分券商提供再贷款。这两项举措使我们想起了历史上美国政府两次干预股市所采用的手法。一次是1987年美国政府向有市场影响力的优质企业提供贷款，鼓励公司回购流通股以带动市场回稳；一次是9·11之后，美联储向做市商提供贷款，鼓励市场参与者积极买入股票稳定股价。是巧合也好，是监管部门有意学习成熟市场的市场化调控经验也好，此次两项措施出台，客观上成了点燃6·8井喷行情的导火索。
再来看看前两次井喷行情的政策面因素。6·24脉冲行情，是国务院决定停止境内证券市场减持国有股筹集社保资金引发的；9·14行情，则是国务院召开常务会议要求抓紧落实国九条的各项政策措施所点燃的。两者和6·8井喷行情最实质的区别在于，后者有推动资金流入的政策意图和引导，而前者则没有。从这一点来看，我们认为，6·8井喷不会是短命行情。
6·8井喷是不是反转行情
虽然，中国股市的历次行情起因大多是政策推动，但随着国际化趋势的不可逆转，单纯依据概念的炒作已经不适应目前的市场。上市公司股价的估值更多取决于公司的业绩和未来趋势。比较5·19和6·8井喷，可以发现两个明显的不同：
第一、1999年的5·19行情诞生于90年代IT技术革命极大提高劳动生产率的后期，先期效率革命的示范效应，使投资者对新经济充满憧憬，投资者有追逐业绩几何级增长神话的激情；而现今希望通过技术革命提升公司业绩的机会不大，本土企业的业绩增长更多来自于国际分工的产业转移和城市化推动的需求提升，其业绩波动更多与宏观的趋势变动相关。
第二、对宏观的特征研究使我们相信，周期性特征强的行业可能出现向下拐点。原因是本次由全球性的扩张性货币政策刺激推动的全球经济繁荣，在2004年达到历史性波峰，2005年则开始从波峰滑落。由于全球性货币流动性收紧，使投资不可避免地陷入减速，这也直接导致大宗物资商品价格出现调整；在国内，上游能源、原材料产能扩大和需求增速减缓已显现趋势，供求缺口逐步缩小，特别是一些本地定价的材料价格已明显下降或开始回落；加之，近期已加大的对房地产行业的调控力度，更使得大宗物资需求受到影响的预期加强了。目前，市场基本确认，大宗物资价格已开始自顶峰状态回落，由此将削减上游基础原材料行业的垄断利润，这将使得股市的整体估值有下调的要求。
因此，理性地看，目前的公司基本面环境不具备股指大幅上升的基础，也就是说，市场缺乏发动类似5·19行情的动因。
至于股权分置改革对市场的影响，短期看试点改革并不改变公司的基本面，更多的是通过降低流通股股东的持有成本，提升股价的吸引力。目前，我们预期非流通股让利有限，因此即使不考虑未来增量的影响，可想象的空间也相对有限。
综合来看，我们认为，6·8井喷不同于以往任何一次突发性上冲，而是一次持续时间相对较长但涨升空间相对有限且不构成转折的震荡盘升行情。
作者：特约撰稿人 吴坚雄
（来源：上海证券报）
| 
