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上个世纪初，一家快倒闭的饮料企业董事长找到可口可乐公司，希望可口可乐能够收购自已的公司。但可口可乐董事会只愿意零成本收购，他们认为既然要倒闭当然不用花钱。现在我们知道，这个要倒闭的饮料企业就是百事可乐，而可口可乐没有收购百事可乐也成为管理学的一个公案，像微软就吸取教训，毫不手软地收购可能的竞争者。但谁也不知道如果没有百事可乐的竞争，可口可乐还能不能像现在一样成功，成为全球最著名的品牌。当艾森豪威尔从欧洲战场回到美国，对着摄像镜头一口气喝完一听可口可乐，然后说，请再给我一听
时，alwayscocacola的影响力达到了空前的地步，以致百事可乐只能另辟蹊径以百事新一代为突破口，从娃娃抓起，这个策略使百事可乐也终于获得了竞争者的地位。两个可乐的竞争是商学院营销课程的必选案例，这里引用是想说明，互相竞争和博弈往往会使竞争双方共同进步，创造更大空间，就像姚明说小斯塔德迈尔是他一生的对手，同时这也激励他在今年夏歇期苦练蓝球技术。
流通股股东与大股东或上市公司之间的博弈就是这样一种双赢的博弈，它能够带来额外的收益，这种收益主要来自三个方面：
一是流通股股东对IPO股票的筛选。有发展前途的公司IPO可以得到市场的追捧，但不符合发展潮流或没有优势的企业IPO会非常艰难。通过这个过程，好公司上市融资成本会下降，有利其发展，而差公司则相反，这将优化资源的配置，增加整个市场的回报。
第二个方面是制度安排，主要是激励上市公司管理层，追求股东价值和回报。这些制度安排包括上市公司票期权、限制性股票、公众公司的股权分散、职业经理人市场等。进行这些制度安排的用意是：一是减少一股独大造成上市公司的封闭以及对小股东可能的侵害，从现实来看，全球最顶级的公司几乎都是股权分散的公众公司，如GE、微软。在微软发展的过程中，比尔·盖茨一直在减持所持有的股票，但微软的股价并未受影响。开放的公众公司更有利于资源的最优整合，包括人力资源，这是超大型公司持续发展的重要保证。制度安排的第二个好处是解决管理层代理问题。股东利益与职业管理层的利益是不同的，职业经理人市场和股票期权激励是解决代理问题的重要手段。当然这个代理的难题是没有最优解的，尤其是安然公司丑闻的出现，全球的资本市场还在不断寻求更好的方法。
第三个方面是股票定价。各种估值方法给股票的定价只是股票价格的基础，二级市场会根据公司的发展前景、治理结构、股东历史回报对估值进行修正，便于好公司减少融资成本和收购代价，从而促进上市公司整体效率和股东回报的提升。基金的分散化投资也增加了其与上市公司博弈的能力，如果一个公司不遵守规则，对基金而言损失有限，但对上市公司而言则是100%的损失。
作者：广发基金管理公司投资总监 朱平
（来源：上海证券报）
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