沪胶近期再显其品种的独特魅力，虽然成交量未能有效扩张，持仓量仍维持很小的水平，但并没有阻挡住期价1500元/吨的单边上涨步伐，是什么导致了近期沪胶价格的连续暴涨？现货主导的背后有多少投机因素左右？笔者试作简要分析。

    需求突然发力

    这次天胶价格的上涨所涉及的范围之广，力度之大在近期都是极其罕见的，导致出现这种情况根本原因在于需求发力带来的连锁反应。泰国和海南异常的天气状况对供应产生的影响，在前期由于工厂多少有一些库存而被掩盖，但随着工厂库存的持续消化，新一轮采购的开始终于揭开了胶价上涨的序幕。工厂在各种胶种之间取舍，也形成了不同胶种价格的争相上扬。

    需求的推动不仅仅表现在中国市场，中国大部分企业在5月中旬开始面临库存短缺，其实国际市场许多跨国企业的情况也非常类似。周一有消息称米其林允许泰国胶商以印尼的20号标胶交付，引发新加坡盘20号胶价格暴涨，印尼20号标胶FOB中国价格突然从1240美元左右飙升到1290美元，这个事件本身很好地体现出采购带来的胶价轮涨。5月以后，当中国企业重新回到市场采购时，泰国RSS3居高不下的报价，TSR20每天都在上涨的价格，和国内贸易商疯狂买入的气氛，让他们不得不面对一个现实，气候异常所产生的供应后遗症，正在市场中逐渐体现。

    挤空频频出现

    泰国经历了落叶期、旱情、雨季的气候转换，直接导致泰国国内胶源供应的严重匮乏，这给了东京胶市场基金作多的绝佳机会。从资金层面分析，在期货市场目前沉淀资金量最大的还是东京胶市场，单一的RSS3品种交割，让东京胶市场空头不得不面临被挤空的厄运。东京胶6月合约6日创出160日元的高点，离2004年3月份的161.9的高点仅一步之遥，6月合约从120日元涨至160日元，高达40日元的上涨空间给了多头充分的盈利机会。近期多头继续拉高7月、8月合约，给远期空头极大的威慑，带动远期合约的整体上扬，这种手法与美国基金此次在铜市场的操作非常相似，同样的低库存水平，同样的操作手法和盈利模式。

    国内市场的资金在期货市场表现并不活跃，但在现货市场表现出来的手法与挤空非常类似，不断推高产区价格，带动销区价格的上涨，持有库存从而分享胶价上涨的利润，期货市场的手法运用到现货市场居然游刃有余。海南干旱导致的供应缺乏和中国最近严查边贸胶给了贸易商在现货市场投机的机会。

    对于全球天胶市场而言，供应的恢复仍需要一个过程，以泰国为例，虽然泰国天气已经恢复正常，但泰国国内的原料价格不跌反涨，这一方面受到东京胶市场投机的带动，另一方面也给我们对于后市的判断增加了难度。如果说RSS3烟胶片价格更多地依赖于投机力量的推动，天价离需求越来越远，20号标胶的上涨则更多的受到实质性需求的推动。包括国产胶价的上涨，目前销区在14000元附近的成交仍相当活跃。需求是一把双刃剑，可以推高价格，一旦高价对需求形成抑制，反过来会压制价格。目前判断橡胶市场有两个主要因素，其一，供应的恢复需要多长时间，投机力量会选择何时以怎样的方式离场，比如东京胶市场，多头完全有能力在7、8月合约继续逼空，胶价在高位的时间会延长，但变数也更多；其二，需求能否持续在高价形成支撑，国内的供应有逐步恢复的趋势，需求对于国产胶价格最为关键，未来价格的变化将表现为供求之间的新一轮博弈，掺杂着资金的博弈，胶价走势会更为复杂，简单的上涨已经成为过去。笔者以为，胶价的拐点即将在未来出现，我们需要研究的是拐点出现的时机和胶价可能达致的高度。