昨日出台的《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》（征求意见稿）在业内引起强烈反响。业内人士认为，这将有利于维护和稳定市场，但在具体实施中则需要更多的配套措施来增强其可操作性。

    避免股价异常波动

    博时基金公司宏观经济分析师表示，股份回购管理办法的制定，是我国证券市场制度建设的一个重要方面，从长期看，对维护整个市场的稳定有非常重要的作用。股份回购将有助于避免股价异常波动，因为上市公司对本公司的实际价值相对来说会更了解，当上市公司觉得股价被低估时，可以通过回购来提升本公司股票的内在价值，同时向市场发出该股票被低估的信号，从而稳定市场的情绪和预期，避免市场上的一些异常行为，如集体抛售等对公司股价带来不利影响。在目前的市场环境下，预期明显紊乱，一些投资者过度悲观，如果一些质地良好的上市公司以回购形式来稳定公司股价，对稳定市场各个参与方的预期，避免股价异常波动，将会有非常明显的作用。

    国信证券首席估值分析师汤小生也认为，股份回购对上市公司股价有利好作用，一来，上市公司因实施股份回购注销，总股本缩小，每股收益等指标将相应提高；二是“内部信息”的引示作用，股份回购往往预示着公司管理层认为公司股价被严重低估。他还认为，上市公司回购社会公众股并依法注销具有“缩容”效果，在一定程度上消除当前市场对股权分置改革造成“大扩容”的担忧。

    联合证券研究员柳邵黔认为，股份回购对于上市公司流通股股东来说，通常都是较为有利的。此次就试行办法征求意见，也可以理解为一个积极的政策信号。他认为，公众股份回购应该可以与股权分置改革试点工作结合起来，达到一个更好的效果。

    哪类公司可能实施回购

    一家上市公司的董事长对记者表示，允许回购社会公众股，对于公司来说，多了一个调整资本结构的选择途径。他告诉记者，目前公司手中的现金相当充裕，近几年来每股经营性现金流也都超过了每股收益，资产负债率也相当低。同时，在公司主营业务领域，近期不会有太大的投资计划，也缺乏好的兼并收购机会。对于公司而言，较大的资本规模带来了对每股盈利指标的压力，使其在市场营销方面也不敢做过多的投入。公司目前正在考虑缩小资本规模，加大市场推广力度，提高对股东的回报率。回购公众股份将是一个值得考虑的选择。

    一家券商分管投行业务的高管也对记者表示，据其了解，确有一些上市公司有这方面的需求。他说，尤其是那些股价被低估的绩优公司，具备实施回购的资金实力，同时也担心公司股权被其他投资者低价收购，而实施回购则有利于改善资本结构，巩固控股地位。

    国泰君安证券研究所副所长谢建军认为，在那些股价被低估的周期性行业上市公司中，出现回购公众股份的机率会比较大。金元证券冉兰则认为，对于拥有B股的上市公司而言，由于B股的估值水平通常比A股还要低，在其他条件相近的情况下，上市公司将会更倾向于对B股实施回购。

    大多数业内人士认为，满足以下条件的上市公司发生回购的机率会比较大：业绩优良，经营性现金流持续为正；资产负债率较低，至少应在50%以下；股价低于其内在价值，通常市价已接近甚至低于其每股净资产等。

    实际操作还需配套措施

    不过，也有业内人士对具体的操作性表示了忧虑。首先，股份回购与股权分置改革一样，其预期的不确定性在于有些上市公司没有动力来实施回购。这是因为，大多数国有企业的管理层没有树立股东利益最大化的经营目标，更不愿意看到公司股本缩小；股份回购将导致公司在一段时期内不可能实施再融资计划，在“圈钱”定式思维的影响下，大多数公司没有利益驱动来实施股份回购。其次，内幕交易可能会因此增大。由于股份回购的决策不需要通过类别表决机制，内部人对方案的制定与实施更具有控制力，从中获取内幕交易利益的可能性加大。

    业内人士建议，监管部门有必要考虑采取一些配套措施来增强实际操作的可能性，比如：在修订后的新《公司法》框架下，允许上市公司回购股份后可以不注销，待市场转暖后重新投放市场，以免除上市公司对经营资金的担忧；另外，也可以将上市公司回购行为和再融资适当联系起来，对于通过股票回购行为为市场稳定做出贡献的企业，在需要再融资时，可以给予优先考虑。