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由于各种各样的问题，正有越来越多的上市公司被暂停上市甚至退市。如果没有重组这种外力介入推动的话，这些问题公司是很难绝境重生的，比如2001年退市的水仙至今仍深陷亏损泥潭。然而，推进这些问题公司的重组，需要参与各方具有大智慧才行。
仅存硕果岌岌可危
自从2001年出现第一家退市公司以来，斯达在至今的23家退市公司中创造了一个奇迹。虽然2004年的净利润只有区区不到127万元，但斯达却是被退市到三板公司中唯一年度赢利的公司。为斯达主办代办股份转让的国泰君安给出的分析报告说，相比2003年和2002年，斯达2004年度的业务成长性较好。主营收入同比增长了13倍，主营业务利润同比增长了28.94倍，净利润由2003年的亏损1.1亿元转变为盈利126.57万元。
对仙股比比皆是的三板市场来说，无疑极其需要斯达这样的标杆了。如果能够持续保持赢利状态的话，一旦实斯达现恢复上市，其刺激的绝不仅仅是被退市到三板的上市公司。
但遗憾的是，斯达今年一季度重新陷入亏损，且金额高达111万余元。国泰君安给出的分析报告说，斯达缺少的永续经营能力，与其和大股东深圳市广新投资发展有限公司签订的资产置换意向协议没有后续进展有关。
近几年来，虽然斯达实施过一系列的资产重组，但都未达到预期效果。原因在于，这些重组并未解决斯达主营业务体系不健全的问题，资产结构和财务状况同样存在很大的问题。而如果与大股东深圳市广新投资发展有限公司签订的资产置换意向协议能够实施，斯达恢复持续经营能力就将有了保障。由此可见，斯达这一三板市场仅存的硕果能否摆脱目前的岌岌可危状态，需要大智慧才行。
重组遭遇重重障碍
今年以来，中侨仍在积极的寻找重组方及重组方案，但却很难取得实质性的进展。其实，中侨本来几乎取得了通过重组获得新生的良机。中侨2004年半年报说，由于公司退市，致使公司终止退市前计划的重组方案，使公司陷入了绝境；债权人加大了执行力度，以前经过努力协调暂停执行的案件，债权人也因公司退市又恢复执行……
相比中侨来说，中浩的重组更需参与各方运用大智慧了。截至今年一季度末，中浩9家法人股东表示同意无偿出让50%的法人股份用于抵偿公司所欠债务，其中7家还正式签署了《承诺函》，2家表示同意；此外，有1家明确拒绝公司的方案，其余法人股东则持观望态度。中浩的债务重组同样遭遇少数派的反对，而难以及时推进。一季度的报告说，在企业法人和自然人类债务中已有70%的债权人表示同意公司的债务清偿方案，在四大资产公司和信托投资公司类债务中有少部分债权人同意。但在银行类债务中，由于行业政策的原因，绝大部分认为债务清偿方案需上报总行及国家财政部审批，实施起来有政策障碍。
其实，不用说这些需要有关各方用较大魄力才能破解的重组障碍了，就连问题公司的正常程序重组同样进行得不很顺利。6月7日，*ST联华拿到了有关部门同意其资产重组的批文，而他们报批时间差不多是在去年的这个时候。
不能一退了之
上证综指近期创出的8年新低，重要原因之一是受绩差上市公司的拖累。但在很多业内人士看来，一退了之的三板市场的存在，某种程度上成了股市风险爆发的助推器。
前两天，本报对退市公司高管无人被追究失职责任的情况进行了报道。有不愿透露姓名的业内人士说，在没有建立问题公司收容所的三板市场之前，出于对股市稳定与社会稳定负责的考虑，管理层或地方政府往往会积极地为问题公司寻找出路，琼民源演变为中关村就是一个典型例子。在退市机制实施之初，也成功羽化了像农商社那样亏损创记录的问题公司。但是，相当数量的问题公司此后就竟被轻松地一退了之。退市机制对净化主板有利，能够有效地提升上市公司的整体质量。但是，只有严厉追究问题公司管理层的责任，使他们难以轻松摆脱圈钱的原罪，才能在源头上起到截断掏空上市公司黑手的威慑作用。
资产重组是永远的魔方，这句话应验于全球的资本市场。几年前，伴随上证综指上冲2000点的过程，就有包括沪深本地股在内的大量资产重组公司的推动。随着监管力度的加强，一锤子买卖的保壳式重组已经越来越难实施了。而通过前置监管，完全可以帮助问题公司实施深层次和彻底的重组。当年的农商社之所以能够羽化成为现在的都市股份，不就是深层次和彻底重组的成果？
作者：记者 陈建军
（来源：上海证券报）
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