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欧宪问题对欧元的影响是短期的，但心理冲击在所难免
从经济面看，美元绝对优势和积极活力都好于欧元，欧元利率两难性突出
美国投资者在寻找调整美元汇率的机会，美元贬值将会继续显现，当前是时机问题
6月7日，外汇市场继续关注欧元政治层面的问题，欧洲财长会议讨论经济问题的背景在于政治分歧扩大，目前的态势不仅影响到欧洲合作，而且对欧元信心有所打击。
面对欧盟成员国公投的不利局面，欧盟协商进程格外引人关注，其中包括6月中下旬的欧盟高峰会谈，市场对欧元风险维持着高度警惕。因此，欧元汇率水平依然徘徊在1.22美元区间，美元兑瑞郎汇率则走跌为1.2492-98瑞郎，美元兑日元汇率则继续延续上周107日元水平。
昨日欧元走势与市场本周关注焦点直接连接，市场在等待美国方面的信息，以寻求判断美元利率和汇率路径。
首先是欧洲政治问题的前景不明朗。欧盟合作扩大，包括欧元的实现都是欧洲区域化合作的成就和竞争支持，但是货币统一并不能完全解决经济和政策问题，更难以完全解决政治意向的分歧。回顾过去，从欧元启动以来的国际大事件中，包括科索沃、伊拉克等重要问题，欧盟也一直存在分歧，但是合作原则一直坚持延续至今，欧盟东扩实际上是欧盟的积极推进。
因此，此次欧盟成员国因宪法问题而带来的“分裂”，是欧盟合作进程的短期表现，公投焦点关注了欧洲长期结构问题，国家实际利益似乎少于预期。因此，公民提出反对性表示。但是，欧洲区域化合作是全球的典范，启示意义十分突出，也十分艰难，这一问题将会在欧洲大合作前提下得到妥善处理和解决，对欧元的影响是短期的，并不至于形成欧元“崩溃论”，但心理冲击在所难免。目前欧元区尽管存在担心欧元生存的声音，但事态并非如此严重。
其次是欧洲利率和经济问题缠绕不清。由于欧元政治因素扩大，欧元经济不景气显得格外注目，而实际上欧元经济脆弱性一直存在，并且与美国经济对比一直处于下风。国际环境因美元战略和策略组合效应，在一定程度上带来欧元“被动性”的继续，无论欧洲经济或者说欧元区经济如何，欧元都承担了美元的压力和风险。欧元高点和低点似乎都反映着美元需求，而非欧元需求。
当前，虽然全球利率处于向上中性区间，欧元利率水平偏低依旧格外突出，并不利于欧元投资信心的稳固。虽然市场有欧元区官员关于降息的言论，但从国际实践的教训看，无论美国或日本，利率低点或超低将不利于经济调整，更何况欧元利率已经相对于其他经济体处于低点水准，投资伤害已经有所表现。
当前，欧元层面的不清晰度，是影响利率抉择的困惑，其中包括石油价格不清楚，通货膨胀不确定，就业数据逐渐恶化不清楚的未来前景，以及欧元汇率上下跳跃性。
相对长期看，欧元依然难以取代美元成为融资货币，原因在于欧洲央行不是动作滞后于美联储,就是没有像美联储一样积极收紧银根,甚至有准备降息的可能。这些对欧元都构成负面影响。
欧元需要更长的时间才能取代高息货币成为“融资货币”。但是欧元区经济数据表现疲弱且正在恶化，从经济指标来看,意大利几乎陷入衰退,欧洲许多国家的制造业也在下滑,而且没有改善的迹象。欧洲经济基本面的黯淡,令市场更担心欧洲结构改革，预示资金有可能外流,进而将会进一步限制欧元涨幅。
最后是美元经济支持和利率抉择确定。从目前市场利率动向看，美元有利局面突出。6月底美联储今年4次例会将会继续美元本轮第9次加息，美元与欧元利差将进一步扩大。而欧元目前依然面临上下不定的两难性局面。美联储加息举措的基本确定势必扩大欧元弱化的惯性技术，不利于欧元投资信心的上升。
从经济面看，美元绝对优势和积极活力都好于欧元，欧元利率艰难性和两难性突出。日本第一季度企业资本支出年率上升7.4%，升幅远高于去年第四季度的3.5%及4.0%的市场预期中值，加强了投资者对日本第一季度GDP增长的预期，并推动日元兑美元和欧元继续走强，但是数据显示日元短仓头寸较上周增加，这与日本经济基本面不符。
从美国经济问题和货币策略看，美元今年以来的连续稳定上扬需要周期下跌技术化解问题与风险，长时间的维持稳定不是美元货币政策的主旨，分阶段和有步骤的美元贬值是美国经济与政策的最优组合。美国投资者和市场参与者都在寻找调整美元汇率的机会，美元贬值将会继续显现，当前是时机和机会问题。
《国际金融报》 (2005年06月08日 第七版)
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