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机构的三种预期 最乐观1000点最悲观600点

http://finance.sina.com.cn 2005年06月06日 08:21 深圳商报

    机构投资者对股市未来走向有三种预期

    最乐观1000点最悲观600点

    最近7个交易周股市已连续收阴,累计跌幅达到18.81%。股指由约1250点跌至约1000点。4月29日以来的近21个交易日里,基金累计损失约345亿元。机构
投资者对于未来市场运行分歧巨大,其根源在于选择不同的接轨标的,这也给机构投资者对后市的判断带来极大的困惑。而对普通投资者而言,当前的最佳选择是:以最坏的打算求得最好的结果。

    四大看点凸显A股投资困局

    本周市场看点在于:第一,沪综指最低下探1000.52点,创下8年半以来新低。

    第二,机构继续看空,连最坚固的防御性股票也出现集体跌停。下破1100点后,机构看空的力度没有减弱,反而加强。基金重仓股全面杀跌,最近21个交易日,基金股票市值蒸发约345亿元。

    第三,沪深300指数市盈率仅为13.38倍。市场估值低于成熟市场,但高于中国海外上市股票和B股。

    第四,部分内地公司香港上市价格显著高于A股成交价格。民生银行(资讯 行情 论坛)H股发行价5.28港元,高出其A股价格4.75元17.83%,类似情况还有京东方。

    三种接轨路径及对应点位

    以上市场现象看似没有关联,实际上反映了当前A股投资者对应股指点位前景的迷茫。由于股权分置改革试点的启动,使得A股整体市场与中国海外上市股票及B股的差异迅速缩小,理论上甚至应当一致。这样,预期的力量下,A股必然面临全面接轨。

    机构心目中大致有三种路径,其对应的接轨后市场点位分别是1000点、800点和600点(以目前点位1016点计算)。

    第一路径:以成熟市场为接轨目标,沪综指当前1000点已经极具投资价值。因为沪深300指数市盈率为13.38倍,30%对价率前提下的含权市盈率约10.29倍,其较成熟市场如美国标普500和香港市场的市盈率(约19倍左右)而言,已被显著低估。

    第二路径:以含权市盈率接轨中国海外上市股票及B股,沪综指对应点位约800点。目前A股整体市盈率17.5倍,含权市盈率13.46倍。接轨对象的市盈率为10.5倍。A股整体下调空间仍然高达21.99%,其对应点位为792.58点。

    第三路径:以不含权市盈率接轨中国海外上市股票及B股,沪综指对应点位约600点。A股整体市盈率17.5倍,较其对应的股票平均市盈率10.5倍高出40%。沪综指回落40%对应的点位将是609.6点。

    警惕市场向最坏方向运行

    以上三种接轨方式,沪综指对应的点位出现巨大的区别。第一种接轨方式下A股已经低估了;第二种接轨方式下,沪综指还要下跌200点;第三种接轨方式下,沪综指还要跌400点。这就是近期投资者分歧巨大的原因所在,因为1000点、800点和600点的可能性都存在,而且都有显著的依据。

    那么究竟会以何种路径接轨呢?市场会做出最坏的选择吗?这是各方担忧的。近日香港股市评论显示,H股投资者对于H股的补偿预期也在显著提升。H股会否得到对价补偿,目前管理层尚没有定论。但如果H股最终获得对价补偿,这将使得市场以第三路径接轨的几率加大。

    此外,资本市场的“墨菲法则”也值得投资者关注。该法则指的是,当一块涂抹了黄油的面包从盘子里掉到地上时,往往涂抹了黄油的一面会触地。也就是说,当不确定性主宰市场时,市场往往朝最坏可能的方向运行。

    以最坏打算求最好结果

    市场是不确定的,目前的状况更是如此。那么,投资者应怎样趋利避害呢?笔者的意见是:以最坏的打算求得最好的结果:

    其一,从心理上做好市场出现最坏情况的打算。

    其二,从结构上分析,尽快出手三线股及微利股,接轨对这些股票的打击将非常大;相反,部分蓝筹股已经趋于完成H股方式的接轨了。

    其三,具体选择上,用最简单、最直观的方式选择股票,即A股对H股存在溢价的股票。如中兴通讯(资讯 行情 论坛)、海螺水泥(资讯 行情 论坛)、青岛啤酒(资讯 行情 论坛)等,估计这些股票将在A股的接轨过程中,成为相对强势的品种。

    其四,中期而言,战略性关注急跌中优势企业的机会。“近期股票急速下跌对那些能清晰地了解企业、对企业有清晰的长远观点的投资者来说是机遇。”。

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