铜市:天平为何向多方倾斜? | |||||||||
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http://finance.sina.com.cn 2005年06月03日 11:01 证券时报 | |||||||||
在3000美元得以喘息后,铜价攒足了一股子劲向上窜。细看近几日的走势,多头的进攻并不激烈,但空方的退却却使得二者的力量对比变得悬殊。是什么原因导致价格天平向多头倾斜呢?我们认为,基差结构和低库存无疑是多头最重要的砝码。 反向基差是多头的天然屏障。铜价要么涨,要么盘,要么跌,在高额反向基差之下,只要价格不跌或者跌幅小于基差,那么多头就能赚钱,三种情况中有
低库存配合反向基差,使挤仓愈演愈烈。LME库存在5月底重新下降至50000吨以下,比4月底减少了10000吨;COMEX库存也比4月中减少了10000吨,只有22000吨。两个交易所库存都是自1997年以来的最低纪录。在一个月内库存减少20000吨并不是一件稀奇的事,但在LME和COMEX总库存只有72000吨时,这种库存减少的速度使零库存的恐惧再度浮现,已经被反向基差逼得相当尴尬的空头遇到了更大的麻烦:手里没铜,时间也耗不起,没办法只能认赔,感叹“生不逢时”。 未来价格天平还会继续倾向于多头吗?我们认为,短期内反向基差下的换月行情仍对多头有利,但基本面的情况将逐渐扭转价格的天平。 低库存并不能全面反映世界精铜的供需情况。从需求的角度看,只有中国这边风景独好,1-4月中国的空调产量同比增加28%,4月的产量比一年前大幅增加40%,而世界其他地区的消费都出现了不同程度的减少:一季度欧洲铜板带消费同比减少了9.4%,铜管需求同比减少了15%;美国一季度铜杆发货量同比下降10.8%,黄铜制品产量下降6.3%。目前美国的消费略有回升,但比去年同期仍下降了5-10%。东亚地区的主要铜消费国日本和韩国的情况同样不容乐观:一季度日本铜杆产量下降3.1%,铜板带和铜管产量均下降7%,铜合金棒产量下降9%。韩国一季度的表观消费同比减少了24%。从生产的角度看,经过一季度的检修和技术改造后,未来铜精矿的冶炼瓶颈与所缓和,随着停产情况的减少,二、三季度精炼铜的产量也会增加。根据CRU的数据,二季度的精铜产量会比一季度增加4万吨,而三季度的产量将比二季度增加近10万吨,供需平衡也将有短缺10万吨转变为富余近4万吨。 既然消费不乐观,产量也在增加,为什么库存还是那么低呢?产量就像一个不停奔跑的追逐者,正大步流星地追赶着消费。眼下消费已经放慢了脚步,但产量还必须跨过供求缺口的鸿沟。消费季节性的回升使库存增加的时间延缓,如果世界其他地区的消费无法出现实质的改变,库存终将回升。贸易因素也导致了库存维持低水平。目前中国的贸易升水是110-130美元/吨,而欧洲的升水不过45美元/吨,只要铜能运往中国就能赚钱。由于一季度的消费不理想,不少欧洲企业将南美的订单或者退掉,或者延迟发货,这也使欧洲的精铜进口无法满足需求。而国内贸易条件的改善必然将吸引更多的铜进口,未来我们不一定会看到LME库存大幅增加,但很可能会发现国内精铜资源非常充足。
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