如果考虑煤炭企业已经支出的煤炭安全生产费用(最高的每吨15元)、维简费(每吨6元左右)、资源补偿费(企业之间大不同),以及城市建设维护税和教育附加税等费用,煤炭企业的税费总计达每吨20元左右

    继2004年国家税务局上调了山西、青海以及内蒙古的煤炭资源税之后,近日又上调了河南、安徽、宁夏、福建、山东、云南、贵州以及重庆等8省市的煤炭 资源税。作为对这一政策的反映,昨天煤炭行业上市公司股价普遍下跌,煤气化(资讯 行情 论坛)、西山煤电(资讯 行情 论坛)等跌幅尤甚。现在看来,煤炭行业的紧缩政策现在才是一个开始,其影响也将持续释放。

    给资源一个合理的市场价格

    矿产资源税,是国家为提高煤炭资源的回收率,对开发资源及利用自然资源进行调节的税费种类,它和资源补偿费是同一个性质的税费。

    中国现行的煤炭资源税税额从1984年以来一直是0.3元-5元/吨,期间很少调整,直到2004年。而现行的资源税征收体制源自1994年的税改,税率由中央制定,税收归地方财政。

    煤炭资源税未作调整且税额偏低,最突出的负面影响就是资源的巨大浪费。相对于煤炭价格的高位,由于获得煤炭资源本身的成本比较低,因此,煤炭企业一个普遍的现象是采煤过程中的"吃菜心"行为。按照目前国内平均不到50%的回采率推算,我们有一半的煤炭资源被浪费。作为我国能源消费的主体,煤炭的这种浪费的加总是惊人的。

    资源作价太低对煤炭行业本身也有冲击。在进入门槛不高的情况下,在行情走好的最近几年,这一税费政策将会使得我国的煤炭供给大幅度增长,由此导致煤炭价格大幅度波动。这使得之前的安全欠账将很难得以弥补。煤炭的安全状况将再次不容乐观。另外,资源税过低也影响了煤炭产地的税收。

    可以说,煤炭行业目前存在的问题,直接和间接地都和煤炭资源的非市场化定价有关。给资源一个合理的市场价格,保护稀缺的战略资源,维持行业的平稳发展,促发了这一政策的出台。

    行业紧缩政策的开始

    我国目前的矿产资源税和资源补偿费存在以下问题,一是税费重复；二是不能如实反映开发资源和利用自然资源的差异,不能如实反映矿山开采活动繁荣、衰退、萧条、报废的过程；三是不能如实反映矿产资源的稀缺性；四是按产品交税不能促进企业提高资源回收率。

    仅是为了完善这一政策,我们认为,也会有后续的新政策出台。而现在看来,这可能仅仅是紧缩政策的一个开始。针对煤炭企业忽视安全的超能力生产以及煤炭资源的浪费,政府调控的序幕已经拉开。这主要是基于,第一,重新正视煤炭这一能源的战略地位。第二,最近两年以来煤炭投资的快速增长,使得煤炭产能将在今后逐步释放,即便压缩淘汰部分产能,煤炭供给也基本能满足需求。这使得政府有底气有保有压,重新把微观和宏观的安全问题置于煤炭生产的首位。第三,运输瓶颈今后不断地缓解,使得煤炭的到厂价稳中有降,原材料上涨进而引起终端价格上涨的压力有所减轻,市场各方可以接受由于供给的稍微紧张所引起的价格上扬。不仅是以上所概括的原因,使得政府得以运用综合手段来保证煤炭生产的安全以及保护战略资源。已有的和正在酝酿的政策的法力渐次释放,对煤炭行业尤其是煤炭生产发生着持续的影响。

    企业业绩不会大幅波动

    政策的指向首先是确保煤炭生产的安全以及资源的安全,而其结果必然表现为两个方面,一个是煤炭供给可能会受到一定的影响,另一个影响是煤炭的安全事故减少。由于2001年之后的煤炭投资大幅度增加,这使得今后的煤炭潜在产能会在今后一段时间陆续释放,在煤炭需求的行业同样受到紧缩政策影响之下,煤炭的潜在供给将会大大超过煤炭的需求,导致煤炭价格的大幅度下跌,影响整个行业的健康发展,而煤炭的安全投入必将难以满足。因此,政府一直致力于控制煤炭的无序开发以及超能力生产,通过提高进入门槛,增加安全投入,强化退出机制,使得煤炭的供求保持一个基本的平衡。

    煤炭行业此后比较稳定的发展,给煤炭行业的业绩增长提供了良好的环境。尽管企业的成本费用制定会由于今后的政策而增加,但煤炭的总供给可能会由于政策的作用而有所减少,煤炭价格会因此保持稳定并呈现缓慢上涨,它可以部分抵消成本的增长。另一方面,煤炭企业有转移成本的可能,这在今后一段时间煤炭供给相对比较紧张的状态下是可以实现的,至少可以部分转移。就此判断,总体上,企业的业绩不会出现大的波动。

    对煤炭上市公司的具体影响,明言尚早。仅就煤炭资源税这一政策来看,对于煤炭上市公司的影响是可以忽略的,尤其在煤炭价格高位盘整并呈现缓慢上涨的情况下。简单的推算是,以每吨上调2.5元计算,企业的每股收益影响从0.01-0.04元不等,这主要是根据每股所代表的煤炭产量来计算。越高则负面影响越多。以此推断,这次调整中,恒源煤电(资讯 行情 论坛)受影响最大,郑州煤电(资讯 行情 论坛)影响最小。如果考虑企业已经支出的煤炭安全生产费用(最高的15元)、维简费(6元左右)、资源补偿费(企业之间大不同。国阳新能(资讯 行情 论坛)不到1元/吨),以及城市建设维护税和教育附加,企业在这方面税费加总会在20元/吨左右。不过,最令市场担心的,是煤炭行业未来的政策走向,我们认为,紧缩的基调不变,但何种政策何时出台都难以把握。也正是这种不确定性,导致煤炭板块近期相对的低迷。但我们不认为紧缩政策对上市公司的业绩增长仅就是一个简单的减数。那些成本和期间费用控制比较得力的上市公司,其投资价值尤其值得关注。