受石脑油6月份价格下调每吨450元消息刺激，昨日齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)逆市上涨。石化板块由于良好的盈利能力及流动性，一直为基金重仓持有，但“五一”节后石化股出现连续大幅下跌，近期才开始有所企稳，石化板块的这种走势意味着什么呢？

    油价回落是主因

    研究表明，原油的价格与大宗石化产品的价格存在较强的相关性。受OPEC不断增产及美国原油库存增加超出预期等因素综合影响下，国际原油价格在4月份达到高点之后开始回落，5月份更是快速下跌，WTI最低价相对于最高油价降幅达18％。受油价回落及乙烯产能扩张的影响，“五一”节后石化产品价格并未延续前期的高位波动走势，出现了明显的下跌态势。

    作为先行指标的乙烯价格比3月底价格下降超过45%，创出去年1月份以来的新低，并带动各类中间石化产品价格的大幅下挫，连走势一向非常坚挺的乙二醇（EG）、PTA、苯类等产品在5月份也出现了快速暴跌。扬子石化“五一”节后的PTA产品报价较节前平均低约700－1000元，而另外一个石化的大宗产品PVC价格也是一路走低，目前每吨的价格约6500元，已远低于4月份平均约7700元的价格。大宗石化类产品价格的短期大幅下跌，成为对周期担忧的投资者做空的主要理由。

    制度变迁诱发抛盘

    石化产品价格波动由来已久，其价格波动可能不亚于股票市场。但在弱势市场里，任何负面消息或行业波动都可能在股票市场中产生放大效应，股权分置改革的实施，必然带来市场制度变迁，对原有的估值体系提出了挑战。

    在“统一组织，分散决策”的改革原则下，任何公司可能都是个案，市场没有一个尺度去把握，估值标准出现暂时的混乱，市场出现了“劣币驱良币”的现象。在这种市况下，处于市场估值低端的石化类公司同样难以幸免。其实，由于对经济回落的担忧，年初的市场已经为“周期性”行业打了折让，使其估值水平处于市场的低端。四大石化企业（中国石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化、齐鲁石化和上海石化(资讯 行情 论坛)）的平均市盈率7.43倍，市净率1.56倍，今年1季度四大石化企业主营收入同比增长36.99％，净利润同比增长28.56％，但1季度平均股价较去年末却下跌5.79％。固然，5月份石化产品价格意外大幅下跌，是引发股价下跌主因，但股权分置改革的不确定性，无疑放大了负面效应。

    耐心等待买点

    石化行业从2002年底步入周期复苏，公司业绩呈现持续增长的势头，特别是2004年迎来了业绩的爆发性增长。但周期性行业特点决定了公司业绩爆出历史高点的时候就是投资者离场的时候，于是大家都在判断“顶”在何处？

    我们认为，近期石化产品价格下跌，仅是本轮景气周期中的一次调整。首先，原油价格近期虽然出现回落，但廉价油的时代已经结束，市场普遍预期今年原油价格将维持在45美元之上，这个价格与历史相比仍属于高价；其次，石化行业一般以乙烯装置开工率、乙烯毛利作为评价石化周期的重要标准，而乙烯的需求与全球经济发展速度密切相关。根据世界经合组织预测，未来三年全球GDP增速保持在3.5％-4％，由此推算未来三年乙烯的需求增长率与乙烯产能扩张基本持平。因此，下游需求保持持续旺盛的前提下，石化行业可望延续到2007年。短期来看，由于市场系统性风险释放尚未结束及大宗石化产品价格仍处在较大波动中，石化板块股票更多将维持震荡整理格局，最佳的买入时机还需要耐心的等待。