公司评级

　　恒瑞医药：中性

　　药品降价的预期导致市场出现恐慌抛售心理，近日来公司股价大幅下挫。

　　但我们认为公司部分抗生素产品降价对业绩影响不大，主要理由有四点。

　　首先，抗感染药业务对公司目前利润的贡献有限，且在未来的利润占比将逐年降低。

　　其次，公司适应市场环境的能力较强。通过不断推出新品，改善产品结构，虽历经多次降价，公司抗生素业务的毛利率不降反升。

　　今年公司抗感染药的主打产品克拉霉素缓释片，是国内独家产品，由于是非医保目录产品，不在降价之列。

　　从前四个月的情况看，全年有望实现7000万元左右的销售，将成为感染药的主要增长点，可弥补其他抗生素产品价格下降带来的损失。

　　第三，公司抗肿瘤药、麻醉药业务的发展势头良好，由于有较高的介入壁垒，未来降价压力不大，其良好的盈利能力将成为公司利润的重要保证。

　　长期看，药品降价将使医药企业发生分化，对于拥有研发优势、具有创新能力的恒瑞医药，反而是个机会，有望从中脱颖而出。按相对估值法计算，我们预期其2005、2006年每股收益各为0.63、0.82元。鉴于其当前股价市盈率为26倍左右，略偏高，故给予“中性”评级。

　　评级机构国盛证券