昨天,首批7只企业短期融资券在银行间市场上市交易,总计成交27.6亿元,并且在发行收益率附近出现了大量换手。业内分析人士认为"二次分销"是促成企业短期融资券首日上市活跃的主要因素。

    虽然7只企业短期融资券的发行量并不大,但是从昨天的交投情况看,总计换手达到了25.32%,这在债券市场上显然是高位。其中,05国开投CP01券成交量达到 9亿元,换手率高达90%,05华能电CP02券为32%,05五矿CP01券和05华能电01券均超过了25%。

    而从成交的收益率看,绝大部分交易量均集中在短期融资券的发行收益率附近。如存续期为三个月的05国开投CP01券大部分成交量对应的收益率介于1.98%至2.02%之间,与发行时的收益率相当,甚至略高。而05华能电CP01券、05五矿CP01券等4只一年期企业短期融资券的成交收益率大多集中在2.92%附近。也就是说,企业短期融资券上市首日,一级市场与二级市场之间收益率并没有发生变化。

    在上周发行时一券难求的企业短期融资券,为何会在首日上市会以发行收益率的优惠价格大量换手?业内人士认为,由于债券一级市场上普遍存在机构代为投标的行为,所以通常新券上市首日是债券的"二次分销",造成债券交易量的虚高。昨天,7只企业短期融资券在发行收益率附近大量换手,说明这一"惯例"仍在企业短期融资券上延续。

    首日上市的大量换手仍然掩盖不了机构浓重的惜售心态。尽管二次分销搅乱了企业短期融资券的定价。但是,当天仍有些许"真实"成交记录穿插其中。其中,存续期为一年的短期融资券的市场真实收益率在2.7%附近,比发行利率低20个基点。可惜,这一价格附近的成交量在全天交易中所占的比重较低,基本上不超过20%。此外,在半年和3个月等更短期限的企业短期融资上,几乎看不到"真实"的影子。这表明,在一年以下的企业短期融资券中,超短期品种更为机构所看中。