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成霖股份(002047)今天将在深交所中小企业板块上市。公司总股本20133万股，流通A股5100万股，其中1020万股锁定三个月；此次发行价8.60元，发行后每股净资产3.725元，主承销商为广发证券。2003年全年每股收益0.46元，净资产收益率44.58％；2004年每股收益0.57元，按发行后股本摊薄后为0.427元，净资产收益率42.62％。
公司主营水龙头、卫浴挂具及花洒，其中，水龙头主营业务收入占主营业务收入的85
%以上，具有年产水龙头1300万套，卫浴挂具130万套、花洒120万套的生产能力，是亚洲最大的水龙头制造商。公司产品约95%出口，主要采用ODM方式，出口以美国为主的北美地区；过去三年公司水龙头出口额分别占中国水龙头当年出口额的17%左右。目前，我国水龙头的出口增幅每年保持在20%以上，2004年中国大陆和台湾已占据了美国卫浴配件进口量的40%左右，预计还将继续增长。
公司的核心优势来自“低成本地区制造、高消费市场销售”战略，中国的人力成本优势和完整的配套生产体系使得该公司生产成本较欧美水龙头制造商有明显的优势。公司拥有仅为少数国际知名厂商所拥有的，国内同行尚处于起步阶段的恒温装置技术、电子感应技术、分体组合式淋浴房、卫浴配件快速安装及多段式金属花洒等多项核心技术，设备也是从国外引进的批技术水平达到国际90年代末先进水平的设备。同时，公司在品质认证方面处于中国同行业的领先地位，是亚洲地区极少数取得水龙头产品NSF61认证的企业之一，还通过了加拿大的CSA实验室认证、澳大利亚的QAS认证、美国的IAMPO实验室认证，也是中国首家获得节水产品认证的企业。这些优势使得公司的产品在国内同行中具有较强的竞争力。
该公司的缺陷是，在销售上则主要依赖少数中间客户（近三年，公司对前五位客户销售额占全年主营业务收入比例均接近或超过80%），抗风险能力相对较弱。公司计划利用募集资金加大国内市场的推广力度，推广自有品牌高宝(GOBO)系列产品，但是公司开拓内销市场的地位比较尴尬———价格比国内低档产品高，知名度不如国际名牌，能否成功打开国内市场还是个未知数。
国家从2004年开始将水龙头产品的出口退税率将从17%下调至13%，卫浴产品从15%下调至13%，水龙头配件从13%下调至11%，公司的所得税率也从今年开始由过去的7.5％上调到10％，对其业绩增长有一定不利影响。而且公司以出口为主，一旦人民币升值，对公司也会有不利影响。有专业人士分析认为，人民币升值5%将导致其2005年净利润下降5.54%。
公司此次募集资金将投资：1、精品洁具生产园项目；2、铸造和机加自动化技改项目；3、研发中心技改项目；4、模具中心技改项目；5、现金增资成霖实业实施锻压镀膜技改项目；6、信息系统技改项目；7、扩建国内营销网络。预计，募集资金项目将使其2006年产能提升约20%，2007年基本实现产能翻番。
目前A股市场上市公司中没有与其行业类似的上市公司，美国卫浴洁具制造商的市盈在再13倍-19倍，在台湾上市的成霖企业市盈率为28倍多。由此看来，该股的合理定位大约在25倍市盈率左右，也就是10.70元左右。由于该股是中小企业板块首家台资概念股，可能定位还会略高。
（天生）
(观宇/编制)
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