在第一季度GDP增长率数字向上修正的激励下,上周美国股市继续走强。道指、标准普尔500指数和纳指分别上涨了70.64点(0.7%)、9.5点(0.8%)和29.31点(1.4%),收盘于10542.55点、1198.78点和2075.73点。最近5周的周线图上,标准普尔500和纳指有4周是以上涨收盘的。

    市场上涨主要是因为,投资者对美国经济增长减缓和通胀压力增 大的担忧减少了很多。第一季度GDP增速从一个月前的3.1%向上修正为3.5%。虽然修正幅度不大,但具有一定的象征性。这意味着美国经济正在由减缓性增长转变成稳定增长。

    4月份消费者的收入和消费水平都有所提高,其中消费开支上升了0.6%,而且3月份的数据由0.6%修正为0.9%。国民消费是美国经济非常重要的组成部分,对GDP的贡献很大。因此,如果消费支出能借助于就业市场的改善保持稳定增加,投资者有理由相信第二季度的GDP能够达到甚至超过3.5%。总之,美国经济增长重新回到稳健轨道,第一季度时投资者对经济增长减缓的担忧已不复存在。

    在令人关注的通胀方面,除去能源和食品以后的核心消费开支指标在4月份仅上升了0.1%,而之前的3个月该数据分别两次上升0.2%、一次上升0.3%。

    上周还公布了于5月3日举行的美联储货币政策会议记录,显示联储局的基本观点未变,联储局仍将循序渐进地提升利率。

    随着夏季来临,市场也进入了用油的旺季,油价走势将受到市场关注。不久前,油价曾跌到每桶50美元以下,但上周又逼近52美元。油价上升原因是能源部报告石油供应减少,而夏季消费高峰即将到来。持续50美元的油价足以让投资者对企业获利和消费支出产生担忧,但上周股市却没有受到油价上扬的影响。

    债券市场依旧得到投资者的追捧,使价格上升而收益率下降,10年期美国国债的收益率从4.12%落至4.07%。自从股市泡沫破灭以后,投资者开始回避股票和股市,即便要投资,也选择有红利的价值型股票或干脆购买债券。格林斯潘的低利率政策更使不少投资者从债券投资上获得相当的资本利得。但是笔者认为,美国的债市已经出现泡沫。

    上周数位联储官员在谈到经济和利率时,都表示利率还将上升。如果联储局在每次召开议息会议时都加息25个基点,那么到今年年底时短期利率会达到4.25%的水平。假如那时候10年期国债的年收益率低于4.25%,这就意味着严重的经济衰退马上会到来。但按照现在的经济发展势头,发生经济衰退的可能性很小,那么就只有一个可能,即债市存在泡沫。债券利率会大幅上扬,引起价格下跌。

    现在有相当数量的投资者和一些媒体正在重复着与5年前相似的错误,只不过从投资高成长性科技股的狂热演变为追捧债券和价值性股票。5年前科技股高峰时,联储局也是在提高利率,投资者却坚信新经济所带来的高速发展可以抵消加息的负面影响,但事实证明他们大错特错了。现在债券投资者相信低利率的市场环境能继续下去,但实际上联储局为了控制通胀,还会慢慢提高利率,迫使以10年期国债为指标的长期利率随之上扬。因此笔者判断现在应该是减持债券,转而投资股票的良机。

    公司季报已基本结束,预计今后的大势将以经济数据为主导,油价为辅。本周比较重要的经济数据包括5月份的就业报告,预计非农业就业人口增加185000人,失业率维持在5.2%。还有消费信心指数和芝加哥采购经理人指数等。