市场永远都不缺乏机会。就算是在目前较为低迷的市况下，我们也坚信这样的理念。从我们提供的下列数据中，投资者可以深刻地体会这一点：

    ①自2004年12月3日至今，东方证券研究所共为证券时报的《投资评级》栏目提供了13篇投资评级报告，结论准确率92.30%；

    ②推荐个股跑赢相应市场指数最大者为44.03%，最低为-1.49%（仍然符合相应评级的定量解释），平均值为16.43%，其中有6只股票与指数的收益率之差超过了15%（按照东方证券研究所的投资评级解释，可以给予“买入”的投资评级）；

    ③13只股票相应分布在10个行业中，既有周期性股票，也有消费品股票，股票样本的属性也有一定的代表性。

    基本面研究是核心

    东方证券研究所一直以来就以基本面的研究工作作为整个股票研究工作的核心元素。6只相对收益率超过15%的股票的推荐工作无处不体现了这种研究哲学：对公司基本面的扎实研究，是股票推荐成功的关键起点。

    以市场表现最好的新安股份(资讯 行情 论坛)为例，化工研究员王晶博士早在其上市之初即对其进行了实地调研，对其基本面情况进行了近4年的跟踪分析。“由于精细化工行业的产品链较复杂，行业把握也较难，这时专业知识和平时的积累发挥了作用，使我们能够透过公司业绩增长的现象看到公司最值得投资的本质———氯资源循环利用所带来的成本优势，且这种优势具有不可复制或难复制的特点，并将在较长的时期内存在。”

    另一只“牛股”———威孚高科(资讯 行情 论坛)也是基本面值得称道的个股。机械研究员姚翔在调研时发现，尽管无锡欧亚贡献的投资收益将大打折扣，从而影响公司业绩，但公司的外方合作伙伴德国博世将其在苏州的独资公司整体搬迁到无锡，在此基础上成立了无锡威孚汽车柴油系统有限公司，该公司注册资本1亿元人民币，公司占70%的股权，主要生产满足欧Ⅱ排放标准的高毛利OEM产品P型泵和VE分配泵，该公司的优良业绩弥补了投资收益科目中的损失。再考虑其它方面的因素，他最后得出结论：2006年后，公司将重新进入新一轮的高速增长周期，并且成长为亚洲地区具有强大影响力的柴油喷射系统生产企业。

    电子研究员魏立在推荐中科三环(资讯 行情 论坛)之前，光是上市公司调研就去过两次，还走访了其三大骨干子公司，并参加过相关的行业会议。因此对公司的行业地位、国际竞争力、产品应用、发展方向和生产经营管理等基本状况了解比较细致，正是由于熟悉公司基本面的情况，因而坚信其具备投资价值，所以推荐取得了良好效果。

    时机选择非常重要

    对推荐时机的恰到好处的把握也是研究员反复提到的一门艺术。

    王晶在研究六国化工(资讯 行情 论坛)时注意到，虽然公司是行业内的优质公司之一，但由于当时公司的动态市盈率在化肥类公司中仍然偏高，且IPO项目的投产还需较长时间，因此认为真正的投资时机尚未来临。随着时间的推移，公司在2004年年底发布了与湖北宜昌当地政府进行磷矿资源开发协作的公告，且当时磷铵价格走势坚挺，IPO项目建成在即，但公司股价却出现较大下滑，因此最佳投资时机出现，他在报告中及时将投资评级上调为“增持”，市场也对该股的内在价值给予了承认。

    市场的过度反应也是研究员最为看重的推荐时机。威孚高科在2004年4月至2004年10月间股价一路下跌，累积跌幅近50%，远远大于接近30%的同期大盘跌幅。姚翔初步判断市场很可能存在过度反应，市场过于看重影响公司业绩的负面因素，却忽略了公司主体业务健康成长的事实，此后股票的表现证明他当时的推荐时机无疑是正确的。

    财务模型是价值判断利器

    证券研究工作中财务模型的运用越来越广泛。借助于财务模型，研究人员可以过滤掉个人主观的判断，较为真实地判断公司价值。

    交通研究员陆从珍4月19日发表的《宁沪高速(资讯 行情 论坛)：平平淡淡不是真》报告对宁沪高速的投资评级为短期观望，长期关注。陆所撰写的宁沪高速报告得到了较多读者的反馈，一位对宁沪高速极为了解的投资者表示，陆的报告已不逊于外资行有关该公司的报告水准。陆从珍认为对于高速公路这类现金流充沛、稳定的公司，DCF估值可较好地反映其内在价值。因此长期而言，宁沪高速公司是一个低风险的投资选择。但就短期而言，当时市场环境下的DCF模型显示公司的公允价值在6.46元，基本与股价持平，从而得出“观望”的投资评级。

    地产研究员吴刚也善用财务模型来判断本行业的上市公司价值。他强调不应单纯应用PE等相对估值法或是DCF法，而应进一步把一些企业无形的或被低估的价值估计出来,例如土地储备、存货、特许权等等。如果能够清楚地考虑到上述被低估的因素,就会发现一些股票的价格实际上只是等于其“重置价格”,因此有充分的“安全边际”。例如亿城股份(资讯 行情 论坛)，虽然目前的净资产只有2.46元/股，但是由于公司现有土地储备含金量很高，他认为该股的重估净资产值高达5元/股，价值被明显低估。

    魔鬼总存在于细节之中

    吴刚对此就有较深的体会，对于具体公司的研究，他不仅尽可能多地掌握公司资料，而且到公司实地调研的时候，都会依据调研提纲，实地到公司开发的项目上考察，了解购房者对公司产品的看法，对于公司重点项目，更是要紧密跟踪。

    商业研究员张曼博士对细节也是极为重视。例如在调研小商品城(资讯 行情 论坛)之前，她不仅将小商品城所有的公开资料都认真阅读，做出摘要文件，同时整理出调研问题。去公司调研前，先向义乌的同事进行调研，然后才与公司的管理人员接触。最后，还在义乌各市场旅游购物，感受市场的氛围，并从商户口中了解市场。张曼坚持认为，券商研究人员注重细节的职业化素养是专业理财成功的基本条件。

    部分《投资评级》栏目涉及公司的最新评级及基本面简评

    中科三环：股价对人民币升值预期反应过度。钕铁硼高端产品的行业格局和公司的国际竞争力使其有别于众多出口型企业。维持“增持”评级。

    复星医药(资讯 行情 论坛)：当前公司各项业务进展顺利，六月份获得青蒿素供应商资格应该问题不大，公司主要利润增长的青蒿素业务将会符合我们前期的预期，同时会不断有利于公司经营的利好消息出台，维持原有的增持评级。

    新安股份：有机硅产品价格维持高位，受人民币升值预期的影响，近期草甘膦产品出口成交较为清淡，产品库存压力增加，但我们认为有效需求可能因为汇率预期的变动滞后释放而不会减少很多，因此仍维持全年0.703元/股的盈利预测及“增持”的投资评级，但提醒投资者警惕草甘膦价格可能下跌的风险。

    六国化工：主要产品价格维持高位，项目进展顺利，维持全年0.406元/股的盈利预测及“增持”的投资评级，但提请投资者注意公司委托理财可能存在的潜在风险。

    亿城股份：公司地产业营运能力获得社会的高度认可，2005年上半年业绩预减，但全年在2004年高增长之后保持平稳，2006年预计增长50％。价值明显低估，2004、2005年市盈率仅有5.9倍，最新投资评级调高为“买入”。

    海螺水泥(资讯 行情 论坛)：公司继续受宏观调控的影响，产品的价格仍处于低位。在市场需求低迷的情况下，公司加大了营销力度。因此，目前公司产销率仍保持平稳。出口仍是公司本年度最大的亮点，需要积极关注。我们调低公司的投资评级为“观望”。

    耀华玻璃(资讯 行情 论坛)：公司LOW-E/SUN-E项目的定单继续呈饱满的态势，但其它浮法玻璃的价格有所下降，对公司的盈利能力有一定的影响。公司其它的经营状况正常。我们调低公司的投资评级为“观望”。

    宁沪高速：从今年6月1日起，公司通行费收入营业税减按3%征收，我们将公司2005-2007年EPS上调至0.162元、 0.350元、0.413元，仍然维持“观望”评级。

    中兴通讯(资讯 行情 论坛)：预计公司2005年的主营收入281亿元，其中海外收入115亿元，净利润13.5亿元，每股收益1.41元，2006年继续稳步增长。考虑公司高速增长的业绩以及3G预期，我们调高投资评级至“买入”。

    威孚高科：短期博世无锡将拖累投资收益，2004年由于“威孚柴油”的亏损、“博世汽车柴油”贡献的投资收益迅速下降，使公司业绩出现了小幅下滑。随着“威孚柴油”步入正常运营，以及“博世汽车柴油”高压共轨业务亏损逐步减少，预计公司未来三年业绩将步入持续成长期, 投资评级调低为“观望”。

    东方集团(资讯 行情 论坛)：由于欧倍德（中国）已经被百安居（中国）收购，因此，公司与家得宝谈判成功的可能性更大。仍维持“增持”的投资评级。

    小商品城：公司长期发展前景看好，但是短期存在一定的再融资风险。仍维持“观望”的投资评级。

    宝钢股份(资讯 行情 论坛)：综合考虑公司成本的上升和收购集团资产后产能的扩张因素，假设自5 月1日被收购资产经营业绩计入股份公司，我们预计宝钢股份2005年和2006年将分别实现每股收益0.78元和0.8元，对应的动态市盈率分别是6.56倍和6.4倍，维持“增持”投资评级。