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5月初，证监会出台股权分治股权分置的改革方案，很多人认为熊市从此结束，可是过去两周的走势打破了所有这些人的梦想。我们认为，市场从2004年4月开始的C浪下跌实质是对过去几年中国宏观经济过热的集中反映，实际上是经济周期使然而不是股权分治股权分置造成了这一轮急跌。
股权分置改革方案对A股流通股股东来说是实质性的利好，这些利好都会在未来的牛市
中逐渐体现，并与市场本身力量形成合力，造就一个急剧爆发性的大牛市。
按照目前市场的流通方案，流通股的底线是10送2方案。也就是说，目前的流通股隐含20％溢价的期权。深综指目前点位260点，20％的隐含期权等同股指的实质点位在260／1.2＝216点。同理类比的上证综指就在730点。打开历史走势图，上证综指730点相当于1996年7月的点位，1996年至2005年过去9年中国的GDP增长一倍，综合国力大大增强，而股价又回到了9年前。
回顾美国的证券史，长期看，股指与GDP增长是相拟合的，股市是经济的晴雨表。中国股市过去9年与GDP增长的背离一定会被纠正，而且将会是报复式的纠正。上证综指1100点以下的任何点位，都是战略性资本建仓的极好机会。
中国股市是不是高估的市场？此时此地，它是否具备了投资价值？通过对比全球股市的市盈率，结论是显而易见的。
美国股市占全球市值40％以上，美国股市的市盈率代表着全球平均市盈率。美国标准普尔500指数2004年平均市盈率为19倍左右。而沪深300是从中国1000多家上市公司中，选出300多家最大最具有代表性各行业龙头企业，沪深300反映了中国市场的基本状况。经过这轮下跌，沪深300指数的市盈率已经降至16倍左右。
我们知道，美国GDP平均增长2％至3％已颇为不易，中国未来十年我们相信每年增长7％至8％是可以实现的。中国的经济增长是美国的3倍，那么中国股市的合理市盈率一定高于美国的市盈率，我们认为，考虑到中国股市的制度性风险，其市盈率合理定价应在30倍以上。
到2005年5月20日，美国道琼斯指数平均市盈率18倍，日经225指数平均市盈率17倍左右，沪深300市盈率16倍左右，已经低于成熟市场。
（赵丹阳作者为赤子之心中国成长基金总经理）
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