上周股市继续下跌、再创新低，上证综指最低1050点距5·19行情起点1047点仅差3点，全周跌4.3%。

    一基金公司高层人士总结自己十几年的投资经历：在股市，伤心总是难免的,欢乐也是短暂的,所以,你不必太在意。

    这位人士认为,虽然股指已跌至低位，虽然一部分股票的投资价值已开始显现,但系统性风险仍未完全释放。因此,肯定有部分基金公司会考虑局部减仓,手里拿一部分现金抱着隔岸观火的心态来看大盘会比较轻松,如果仓位太重就只能随波逐流,被动挨打。这位人士戏称：在革命的低潮期，应以保留革命火种为上策。

    不过,另一基金公司的基金经理就表示,虽然长期来看,中国股市要面临宏观经济短期见顶、股权分置改革等不确定因素, 但经历了5月以来的连续下跌,市场风险已相对较小,短期内应重点关注政府可能推出的救市措施,可以考虑买进中国联通(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)这样基本面尚可的指标股。这位人士认为，部分指标股已有资金力挺的迹象。

    覆巢之下

    两位基金管理者的观点应该说具有一定的代表性,曾经因一致行动、大面积交叉持股而倍受诟病的基金公司,在近期对重仓股的操作上分歧已越来越大。

    事实上,近期基金重仓股轮番跳水已成为市场最大的做空动能，一直以来高高在上、独立于大盘的基金重仓股被逐个击破。先是中集集团(资讯 行情 论坛)、振华港机(资讯 行情 论坛)、中远航运(资讯 行情 论坛)等基金一等“心水股”被抛弃，然后是房地产股受政策影响全线下跌，接下来就是煤电类个股无奈跳水。

    “空”气正四处蔓延，到上周,受利空影响的行业大幅下跌：周一，中国加征纺织品出口关税导致纺织服装行业个股全线下跌；周三，医保药物降价也使医药行业个股大幅下跌；周四，化肥行业因为出口退税减少、市场担心国内供给增加也出现下跌。而一些并无利空影响的行业，纯属因为前期涨幅较大、近期跌幅较小而出现补跌，如周四高速公路行业整体下跌，周五机场股也出现下跌。

    大成基金投资副总监施永辉就表示,弱势不可能有什么能够幸免，现在的市场是系统性风险，因此，高速公路股与化肥股下跌并不奇怪，因为整个市场的估值都在向下移，这些较为抗跌的股票价格自然显得比较高。现在市场的信心极度脆弱，几乎没有什么买盘，基金重仓股自然会跌下来，尤其是市场的估值体系正在多元化，考虑到股权分置改革的因素，基金持有的很多股票都要重估。当然基金重仓股下跌到一定程度投资价值就显出来了，倒可能给别的资金提供一个入场的契机。

    不过，有分析人士就指出，面临着超出预期的超长期的强烈跌势，基金重仓股独立于大势运行的条件正在崩溃。一方面，部分基金投资者由于看空市场可能撤离基市，给基金带来较大的赎回压力，另一方面，基金重仓股股价高高在上，缺乏接盘，基金要卖出股票应对赎回，只有降价以求。

    基金重仓股的下跌，必然对股指产生极大的负面影响，而分析人士表示,这种痛苦却是市场能够见底的必要条件。

    多还是空？

    施永辉认为,现在可以买的股票多起来了，有20%-30%的股票已值得关注，有15%的股票已具备投资价值。不过，系统性风险还没有释放，目前投资主要应考虑风险问题，因此就基金而言股票仓位不能太高，可考虑拿部分现金。在未来不确定性较大的情况下，为了自保，部分基金可能出一部分股票，主动迎接市场的挑战。

    而华夏基金有关人士也认为，大盘累积跌幅很大、技术指标一再超卖，从趋势的角度，市场自身难以扭转颓势，在没有外力打破这一趋势之前，都不能轻易说调整何时结束。不过，看空不一定要做空，虽然不是所有的个股都有长期持有的价值，但在目前泥沙俱下的时刻，肯定有一些好股票被一同埋没。对这些好股票而言，此次调整可能提供了良好的进场机会。

    该人士表示，在指数加速下跌的背景下，考虑到政府对市场的维护决心，资产配置比例方面，风险承受能力较强的投资者可以保持高比例持股或继续增仓；可以适当增持盈利预期较稳定（非周期类、近年内业绩下降风险小）的权重指标股。

    另外，市净率高、市盈率低、净资产收益率高、非流通股比例大的个股，是较适合进行试点的个股，其补偿空间较大。但其净资产收益率，最好应来自于自身的核心竞争力（如自然垄断，特许经营权，品牌壁垒等），而不是来自于周期性行业的景气因素或高负债率杠杆因素。