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基金出现“囚徒困境”


http://finance.sina.com.cn 2005年05月30日 14:08 海峡网-厦门晚报

  财经汇评上周基金重仓股以板块轮跌的方式继续着前期的暴跌,如人民币升值预期给出口导向行业带来了普遍的负面影响;钢铁价格滞涨乃至见顶回调,带来钢铁股价格持续暴跌;纺织行业近期受到国外的贸易制裁压力,提高关税导致纺织业赢利预期下降;医保价格大幅度下降也给医药行业带来负面影响;受这些负面影响的基金重仓股的大幅下跌令投资者感到恐惧和困惑,市场一直担心的基金“囚徒困境”已经出现。同时市场热点显示,上海本地股以及部分ST个股、低价股开始走强,这表明经过4年多下跌已经边缘化、彻底散户化的股票
,却因没有资金失衡因素而表现稳定。

  蓝筹股下跌 上涨空间变大

  从近日的盘面看,基金重仓股充当做空的主要力量虽然有些出乎市场的预料,但并不能因此就否定了价值投资的总体趋势。优势板块及行业的暴跌,可能主要存在三方面因素:1.部分优势行业的基本面出现恶化。2.前期优势板块相关股票的价格普遍坚挺,但是股权分置改革试点带来市场估值预期混乱,已经逐渐丧失估值优势。3.基金在优势板块上交叉持股,导致流动性风险,近期基金赎回量增加,很小的抛压就有可能造成相关股票的大幅度下跌。对宏观行业恶化、股价处于高位的蓝筹股,仍然存在下跌空间;但是对短期资金供需失衡造成的部分蓝筹股下跌,则意味着未来更好的上涨。从这个角度来看,钢铁、机械、金融、零售、医药等行业加上分红等因素目前股票投资风险并不大。从基本面上看,虽然有宏观调控的压力、有人民币升值的方向不明、有全球经济、中国经济、能源、地产等预期不明朗的悲观情调,但市场好的方面却被投资者忽视。比如以往A股市场一直存在着溢价的现象,A股市场的价格一直远高于B股、H股的价格,这种现象正随着A股市盈率的大幅降低而逐渐消除甚至低于港股;从大的资金流上看,房地产资金逐渐在流出,债券市场的收益率在不断下降,长期国债利率的低水平迟早会迫使资金作新的考虑,大量资金都在寻找新的出路,而股票市场经过了四五年的下跌,市场的泡沫在压缩,特别是股票市场经过规范后,逐渐健康起来,外资在逐渐建仓,一旦股票市场财富效应出现了,资金流就会不断流入股票市场。

  短期收益率下降空间变小

  对于近期大受投资者青睐的货币市场基金,升息的预期将使其市场收益率反转向上。前期央行调低超额准备金利率导致货币市场利率出现大幅下降,受此影响,央行票据和短期国债收益率也出现了一定的下降。从当前货币市场利率水平和市场资金供求情况看,短期利率已经处于历史最低点,进一步大幅下降的空间几乎不存在。事实上,部分品种的收益率水平已经开始改变前期持续下滑的趋势。此外,最新数据显示1-3月外汇占款的增速仍处于较高位,国际套利资金持续流入国内的情况并没有得到根本改变。预计央行在未来一段时间内仍将维持大量发行央票以对冲外汇占款,调控基础货币投放的操作思路。央行票据的持续大量发行,对货币市场利率将形成向上的推动,从而有效地提高货币市场基金的投资收益。季军红(华夏证券厦门大同营业部)(厦门晚报)


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