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电气设备：今年业绩仍可期
2004年电气设备类上市公司收入、净利润分别同比增长48．01％、18．37％，电力投资受全国性缺电拉动呈高增长态势，使上市公司收入增速较2003年(9．84％)明显加快；但净利润增速却由2003年的成倍增长迅速放缓。主要原因：一是净利润基数在2003年得到大幅提高；二是钢价上涨导致原材料成本上升，毛利率下降到24．40％，同比下降2．73个百分点
；三是投资收益、营业外收入分别大幅下降70．29％、71．52％。行业加权平均每股收益为0．16元，净资产收益率为7．12％。
2005年电力供给紧张形势将延续，全国新增装机容量将创新高，达7000万千瓦，增长37％。目前行业内主要企业订单饱满，其中锅炉、电机等产品订单通常排到2007年，近两年诸多企业面临集中交货的经营压力。钢材等原材料价格上涨，已经对行业产生较大的不利影响。受影响最大的是变压器制造企业，由于取向硅钢片价格大幅上扬(市场价由2004年初不到1．5万元／吨，涨到2005年4月初的4万元／吨)，企业盈利空间迅速减少。
预计2005年取向硅钢片价格高企将成定局，企业盈利空间的拓展将依靠合同价格的谈判或再议。近期普通钢板价格有所回落，随着下半年钢材产能的扩张，价格持续大幅走高的可能性较小，我们对部分电力设备企业的盈利预期仍持乐观态度。维持对国电南瑞、东方电机、哈空调的推荐评级，关注华光股份、特变电工和天威保变。
食品：美酒飘香
在宏观调控环境下，食品行业的防御性特征表现得非常明显。2004年食品行业上市公司主要经营指标增速加快，主营业务收入和净利润分别增长16．32％和70．18％，每股收益为0．18元，净资产收益率为6．39％。虽然受到原料价格上升的影响，行业毛利率同比下降1个百分点，但净利润增速仍然远超过了收入增速。主要原因是：营业费用率和管理费用率分别下降0．5和1个百分点；财务费用下降5％。
食品各子行业上市公司运行分化明显。乳制品行业表现欠佳，收入、净利润分别同比增长15．6％、－259％，每股收益为0．24元；白酒行业表现最好，通过产品结构的调整，盈利能力大幅提高，收入、净利润分别增长6．16％、51．21％，每股收益0．345元；啤酒行业去年规模获得进一步提高，但盈利能力受到原料价格上涨的考验，全年收入、净利润分别增长21．26％、15．08％，每股收益为0．26元。
2005年在进一步宏观紧缩的背景下，食品行业的稳定性将会继续得到体现。我们继续看好白酒行业的复苏，今年维持对泸州老窖、贵州茅台、燕京啤酒、双汇发展、山西汾酒的推荐评级。
航空：机场受外界影响小
受宏观经济增长促进，与2003年相比，航空和机场公司收入和业绩有较大幅度增长。四家机场公司主营业务收入增长34．27％，净利润增长49．24％，加权净资产收益率为11．98％，加权平均每股收益为0．478元。四家航空公司主营业务收入增长44．17％，净利润增长149．96％，加权净资产收益率为4．75％，加权平均每股收益为0．09元。
航空公司在2004年需求快速增长，客座率水平明显提升，尽管航空煤油价格大幅度上涨，但是仍然获得了较大幅度业绩增长。但2005年航空产业面临更多风险，一是从产业政策取向看，对内对外航空市场开放程度加快，我们判断航权开放和国内基地航空公司管制政策放开将提高市场竞争程度，最终影响客座率和票价水平。航油价格持续上涨将导致航空公司业绩下降。人民币升值是航空公司面临的最大投资机会。
机场公司由于成本稳定，受外界影响较小，是较好的防御性品种。几家主要机场公司中，上海机场预计业务量增长速度最快，而白云机场2005年面临搬迁后成本压力，业绩将同比略有下降，深圳机场面临白云机场的分流以及机场本身的能力制约，预计未来三年年复合增长率在6％左右。我们建议长期投资者关注白云机场。
煤炭：处于稳定增长期
2004年，煤炭上市公司主营业务收入同比增长52．95％，净利润同比增长117．75％。加权平均每股收益0．72元，加权平均净资产收益率16．91％。
上市公司的业绩表现反映了2004年煤炭行业高度景气的状态。去年全年由于供需缺口的存在，价格出现了前所未有上涨，带动全行业的效益迅速提升。同时煤炭的生产成本也呈现出上涨态势。我们判断，2004年底结束景气快速上升的阶段后可能会在比较长的时间内处于稳定增长的时期，将来煤炭行业的波动性可能远小于其他下游行业，而且我们特别看好煤炭行业内重组后具有垄断优势和市场话语权的企业。
我们认为，对煤炭行业上市公司的投资策略应该是：更多的关注其防御性特征，特别是在整体经济环境走稳的情况下，长期关注具有资源垄断优势和良好产业链的企业，短期关注产能扩张和下游行业带来的爆发收益。可关注西山煤电、国阳新能和兰花科创。（信息来源：机械电子频道子站）
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