近期大盘再次创出新低，盘中基金重仓股继续大幅杀跌，前期一直坚挺的二线蓝筹纷纷见顶回落，只剩下部分个股单枪匹马的表演。那么，目前A股市场的投资价值究竟如何？

    收益率直接体现投资价值

    证券市场投资价值主要有两方面因素影响：一是投入资金的安全性，即风险性；二是由投入资金所带来的收益多少，即收益性。证券市场的收益一般由两部分组成：二级市场的收益（即资本利得）和分红派息，其中投资收益是价值最直接的体现，只有收益多的市场才是投资价值大的市场，反之则缺乏投资价值。中国宏观经济高速增长，同时考虑到中国股市还是一个新兴市场，还应有一定的溢价，照理来说，中国A股市场应该是个投资回报相当高的市场。

    但事实情况又怎样呢？众所周知，目前“铁公鸡”一大把，分红派息少之又少，故目前的收益主要来自于二级市场的差价收益。但目前股市一跌再跌，差价收益自然也就变得十分渺茫了。为什么股市会一跌再跌，这里面很大的原因是因为市场制度的不健全，其中最大的症结就在于“中国特色”的股权分置：同股不同价、同股不同权。由于股权分置，在溢价发行新股的上市公司，流通股股东和非流通股股东的利益一开始就处于不完全一致甚至是对立当中，A股市场因此总体表现为收益率低、风险性大，缺乏投资价值。

    制度建设开启新纪元

    “国九条”的出台虽然没有催生牛市，但对于从制度上解决中国市场的“疑难杂症”所产生的功效，将会在较长的时期内逐渐得以体现。从这个意义上讲，“国九条”不是救市之药，而是治市的良方。一年多来，相关措施逐步开始实施，如新股询价制度、分类表决、印花税下调、强制分红等等。同时，在鼓励合规资金入市方面进展明显，证券投资基金去年规模翻番，保险资金、社保基金、企业年金入市步伐渐近；LOF和ETF等品种的问世，满足了投资者需求。除此之外，最引人注目的，恐怕就是股权分置改革了。此举有望解开困扰市场的死结，具有重大的意义。只要方案合适，“形成共识，今年就是转折之年”，投资的低收益率有望得以解决。

    前景是美好的，但是道路不会很平坦。目前已经公布试点的上市公司在市场上并未受到追捧，原因是多方面的。首先是这场改革没有先例，没有可以借鉴的经验，在方案的选择上不可避免地存在着不足，对价水平未达到流通股股东的要求，与广大投资者的强烈补偿需求形成了反差；其次是市场估值体系的暂时紊乱，导致了投资者一度无所适从；再就是整个市场的低迷，影响了试点股的“发挥”。但方案的最终通过是双方妥协的结果，如三一重工(资讯 行情 论坛)修改试点方案就是顺应市场之举。我们相信，随着改革方案的日臻完善，加之其他的一系列配套的制度建设正加速推进，市场健康成长的基础正在不断得到夯实，市场投资价值有望得到恢复。

    底部区域 价值渐显

    本周五上证指数收于1051.94点，距历史最高点的2245.44点，回调幅度达到52.68%，即使是与2004年4月的高点1783.01点相比，回调幅度也已经达到40.72%，15年间只有1992-1994年市场初期阶段的回调幅度能与之相比。如果考虑到上证指数的“虚增”因素，股指早已跌破千点大关，实际跌幅将更大。另外，从时间跨度上看，自2004年4月以来，大盘已经连续下跌57周，其间没有像样的反弹，其时间之长，远远超过了之前最长下跌的1993年12月至1994年7月的34周。更为重要的是，盘中超跌股的反弹愈演愈烈，大批个股已经拒绝继续下调，大盘连创新低与基金重仓股的持续回调有着很大的关系。但在目前的底部区域，基金的行为更像是在挖掘空头陷阱。种种迹象表面，市场正处于底部区域，后市下调空间已经不大。只是我国的市场常常“矫枉过正”，不排除出现短期非理性大幅下调的可能，因此，短线风险依然是投资者需要回避的。

    总之，尽管目前的市场投资价值相对不高，但随着市场制度的不断完善、股权分置等顽症的逐渐“治愈”，市场的投资价值有望彻底改观。加上目前市场已经处在底部区域，继续下调空间有限，春天不再遥远，投资价值已经逐渐显现，就看投资者如何把握市场机会了。